FX volatility creates opportunities

currencies| 18-10-2016 | Victor Macrae |

The British pound has strongly decreased in value against other major currencies such as the US dollar and the euro. Such FX movements can negatively impact firms’ financial statements and destroy firm value. On the other hand, they can also create opportunities. I would like to demonstrate this on the basis of a real case of a European based industrial firm which has the euro as functional currency. We’ll discuss two scenarios.

First, some time ago the firm was negotiating a takeover of a British firm. In anticipation of the M&A transaction it purchased British pounds against euros. However, the deal was unexpectedly cancelled. As a result the firm had to sell the pounds again. Luckily, the pound had strengthened against the euro in the meantime and the firm ‘gained’ millions due to the failed acquisition. This could however easily have been a ‘loss’ in case of a weakening of the pound. The ‘no FX strategy’ was in the firm’s favour this time, but I wouldn’t bet on it.
If you are thinking about a takeover in the UK (or any other country where the local currency is under pressure) it is wise to consider multiple FX hedging strategies. For instance, using options for these type of transactions not only provides you with a way out if the acquisition is not closed as an option gives you the right but not the obligation to purchase the FX. Furthermore, when the payment is due it also gives you the opportunity to buy the currency at the option’s strike price or at the lower prevailing market rate if the case.

Second, a characteristic of this industrial firm is that it is very dominant in its core markets. Due to this position, the firm predominantly sells its products in euro, also to customers with a different home currency. While it may seem that there is no FX risk, this strategy has led to currency issues, for instance in the Russian market. Due to the weakening of the Russian rouble against the euro, the firm’s products have become more expensive up to a point where sales in Russia have nearly ceased to exist. Russian customers cannot afford to pay the euro prices and demand pricing in roubles or a discount on the euro price.
This is an example where a firm’s exchange rate policy influences its core business activities. A solution could be to move production to Russia, and possibly to produce for other regions as well, although this has consequences far beyond the FX issue which have to be taken into account.

Both examples show that FX volatility can create opportunities. FX risk management should support the core activities of a firm and not the other way around. But if creative FX management helps create firm value, why not benefit?

 

Victor Macrae

 

Victor Macrae

Owner of Macrae Finance

 

 

Blockchain and Hyperledger Hackfest: from another planet

| 17-10-2016 | Carlo de Meijer |

blockchainLast week I was invited to attend a Hyperledger Hackfest at ABN AMRO in Amsterdam. This event organized by the Hyperledger Fab led by IBM took place in the rooms of the bank’s new Innovation Lab, an ultra-modern environment. Certainly the right place for such a happening. Technical specialists and architects from companies and organisations all over the world from China to Japan and the US as well as Europe were participating.  

From another planet

For me as a ‘normal’ economist who thought to know a lot about blockchain and distributed  ledger technology, trying to bridge the gap between this technology and the financial world, this was sometimes different (and difficult) stuff. Just as if I was on another planet. But for many of them the other way around may also be true. The present financial world is often a complex one for these technical people. To realise that this technology should fit in this financial world they also need to understand what is happening there in other to bridge their gap. That means we should learn from each other in order to get the best of both worlds.

Blockchain platform Iroha

I have learned a lot at this event. But for this blog I like to restrict myself to an interesting offering that is a real example of such a cross-disciplinary research approach: the Japanese blockchain platform Iroha. One of the speakers from the Japanese fintech Soramitsu, was just returning from the Geneva SIBOS event where he had announced the open sourcing  and proposal of a blockchain network called Iroha to the Hyperledger Project (see my earlier blog about Hyperledger Project). Once the proposal is accepted by the Hyperledger Project and its members, Soramitsu will be able to collaborate with a wider range of partners and corporations in testing the network and finding easier methods in deploying blockchain networks to private companies.

What is Iroha?

Iroha, jointly sponsored by leading Japanese technology firms, including NTT DATA Corporation, is a distributed ledger technology and smart contract platform using Java-based smart contracts and a Byzantine Fault Tolerant consensus algorithm, called Sumeragi. This network is adapted from the Hyperledger Fabric architecture, with plans for greater interoperability in the future

Soramitsu intends to increase the availability of smart contract enabled networks to open opportunities for companies in using the blockchain technology. Iroha is expected to provide private businesses, financial institutions and organization with a simple blockchain architecture that is easy to understand, develop, and integrate. That will enable businesses of any size to implement its network with substantially lower costs, as well as run smart contract-based applications with improved security measures.

All of Soremitsu’s partnering institutions and research firms will support the development of Iroha, by running experiments on Iroha’s local currencies and the network’s overall efficiency.

Expected use cases for the Iroha blockchain network include: Payment and Settlement, Contract management, Securities clearing, Development of financial products such as Insurance, Supply Chain Management, Smart Grid, Trade finance, and Internet of Things (IoT), and efficient compliance with Know Your Customers (KYC) regulations.

Soramitsu collaborative approach

Soramitsu, started in February 2016, and a member of the Hyperledger Project, currently oversees various research projects and developments with Japan’s leading research institutions, technology and financial firms.

Weather derivatives

The company’s Iroha project can be implemented outside the realm of finance. Recently, Soramitsu began the development of derivative insurance contracts using blockchain technology, such as weather derivatives, together with the Japanese insurance company Sompo Japan Nipponkoa Holdings.

KYC

In addition, the company is working with Rakuten Securities to develop a Know Your Customer (KYC) using blockchain technology. They are now looking for global KYC partners.

Smart currencies

Soramitsu has also created a new joint research project with The University of Tokyo, The University of Aizu, and the Center for Global Communications (GLOCOM) of the International University of Japan to study the creation of local currencies running on blockchain and distributed ledger technology (Iroha network), so-called ‘smart currency”, and their  effects on regional development. This project will focus on the area around Aizu, in Fukushima Prefecture, Japan.

Thereby the University of Tokyo and its Interfaculty Initiative in Information Studies, Professor Hideyuki Tanaka researched the effects of network economics and information technology (IT). The University of Aizu OpenAppLab and regional technology center looked into the relationships of local smart currencies to solve regional problems. Lastly, GLOCOM, who founded the Blockchain Economics Research Lab back in March 2016, focused its efforts on socio-economic systems and the impact of distributed ledger technology.

Blockchain and cross-disciplinary approach

What may we learn from this? Intensive collaboration between the financial and the technology world is a must. This in order to meet the needs of both worlds. The Hyperledger Project is already a platform where all these disciplines come together. Given its open-source approach this gives the best guarantee to make further progress. It is no up to the regulators to make that a reality!

carlodemeijer

Carlo de Meijer

Economist and researcher

Funding Planning & Execution with your Bank, a Consultant, an Interim Manager or DIY?

| 14-10-2016 | Pieter de Kiewit |

fundingIn my work as a treasury recruiter I speak with financial managers on a regular basis about their funding. Both in the funding strategy as in the execution hereof, it can be noticed that entrepreneurs and their CFO’s intensify their search for the proper partner. This is what I hear so far:

Funding has been the primary trade of the bank, they do have wide and broad knowledge. Over the last years they have lost their credibility due to scandals, but also because they did not supply when the need was high. The banks themselves also struggle with increased regulation and are trying to adjust their business model to changing market circumstances. Can the advice of a supplier be fully objective?

The objectivity of consultants depends upon their business model. There is a portion that is on the broker side that is paid upon success, either by the supplier or their client. They will be deal driven and will not only have the interest of the client in focus. At the same time, without them quite often, there will be no deal, no funding. The consultants that are paid a fixed fee or hourly rate can be expected to be more impartial. They often have the knowledge base, but will not take responsibility. Also their rate can be steep.

The third solution is an interim manager who has been responsible for funding in the past. Often his rate is more acceptable and he will better speak the language of the entrepreneur. Also he is an obvious candidate to do much of the operational work. Of course he will not have an organisation to fall back upon and will not accept any liability. I notice interim managers are getting a bigger market share.

Finally a CFO and entrepreneur can do the funding planning and execution themselves. At first glance this may be the cheapest option.

What questions did you ask before funding your company? Who did you chose to accompany you?

Cost, expertise, success, liability, gut feeling….. So many variables, no easy answer. I look forward to your input.

Pieter de Kiewit

 

 

Pieter de Kiewit
Owner Treasurer Search

 

Uitgelicht: Een nationale investeringsbank, voor of tegen?

| 13-10-2016 | Jan de Kroon |

Een aantal politieke partijen hebben het idee al omarmd: een nationale investeringsbank. Het Centraal Planbureau heeft ondertussen onderzoek gedaan en is er minder enthousiast over. Volgens het CPB levert een nationale investeringsbank nauwelijks iets op voor de economie. De voorstanders zien in dit plan echter een forse impuls aan de kwakkelende investeringen in Nederland.(bron:FD.nl) Wat vindt onze expert Jan de Kroon van dit plan?

Met de verkiezingen weer in aantocht is het voor veel partijen zaak zicht te roeren. Er wordt van alles weer uit de kast gehaald en afgestoft en zo wordt er ook gedongen om de gunsten van de ondernemende kiezer. Traditionele ondernemerspartijen van liberale snit hebben nu gelukkig ook de SP aan hun zijde. Volgens Roemer de partij voor de ondernemers en onder andere mooie subsidies moeten die ondernemers verlokken tot investeren in innovatie en daarmee in mensen en toepassingen. Het aloude credo van de linkerkant van het spectrum.

De rechterzijde zoekt het in een investeringsfonds als herverdeler van kapitaal nu banken niet meer zo lijken te willen. De discussie leidt intussen af van waar het werkelijk omgaat in het MKB waar de investeringsbereidheid er wel is maar ook een zekere terughoudendheid als het gaat om de nabije toekomst. Bij onzekerheid houdt je de portemonnee nog even dicht. Het CPB ziet dat ook en is met zijn terughoudende reactie niet pessimistisch maar realistisch. Ook zo’n investeringsfonds is geen toverdoos. De beschikbaarheid van geld is namelijk niet a priori het probleem. Voor goede ideeën is er ook nu geld bij banken en evenzo zijn er al overheidsinstrumenten als Staatsgarantie (BBSK en GO) die het risico van banken aanzienlijk mitigeren. Zelfs zodanig dat bij het inpassen ervan de hoogte van de kapitaalbuffer gunstig wordt beïnvloed.

Als we dan de MKB’er dan toch willen helpen zijn banenmotor op te starten, dan moet dat eerder gebeuren. Bij de aanloop naar het investeren zelf, het vertalen naar zijn plannen en de onderbouwing daarvan en dan pas komt de financiering in beeld. Kloppen visie, ondernemerschap en executie/kwaliteit van het plan naadloos dan is ook nu de financiering met de beschikbare instrumenten en aanvullende regelingen niet echt een probleem.

Aanvullende subsidies en een investeringsfonds zijn doelen op zich en mijns inziens nu teveel speeltjes. Hoe goed bedoeld ook.

Jan de Kroon

 

Jan de Kroon

Owner of Improfin

 

Ziekenhuizen gaan op zoek naar alternatieve financiers

| 12-10-2016 | Pieter Jan van Krevel |

Een tijdje terug verscheen het bericht dat het Tweesteden ziekenhuis in Tilburg als eerste ziekenhuis de kredietwaardigheid heeft laten beoordelen door een externe kredietbeoordelaar. Met daaruit volgende A-rating hoopt het ziekenhuis onder andere institutionele beleggers aan te trekken. Ziekenhuizen krijgen steeds lastiger een lening bij de bank en dat terwijl veel ziekenhuizen en zorginstellingen in zwaar financieel weer verkeren. Is het laten beoordelen van de kredietwaardigheid een juiste zet om alternatieve financierders aan te trekken? (bron: FD.nl)

Terwijl het ontegenzeggelijk voordelen biedt voor de ziekenhuizen met een goede rating (onder meer mogelijk door lagere opslagen) zal het de financierbaarheid van zorginstellingen/ziekenhuizen met een lagere of geen rating ingewikkelder maken: die blijven ‘over’ voor de banken die toch al geen appetite hadden.

Risico bestaat dat een rating het ‘nieuwe normaal’ en mogelijk zelfs geëist wordt door financiers voordat ze een financieringsaanvraag in ogenschouw willen nemen. Dit leidt op langere termijn mogelijk wel tot verbetering van de kwaliteit van de ‘mindere goden’, maar op korte termijn kan het financieringsuitdagingen veroorzaken, waardoor investeringen uit- of afgesteld moeten worden, of er een (nog) groter lek optreedt in de vorm van hogere risico-opslagen.

Langs deze as geredeneerd is winstuitkering overigens niet per se slecht: een ziekenhuis kan eigen vermogen aantrekken waarmee de financiële positie versterkt kan worden hetgeen tot een hogere rating zou kunnen leiden. De gedachte dat er hier een lek optreedt dient bezien te worden in het de context van het feit dat er (1) voordat er winstuitkering uit zou kunnen komen, er eerst eigen vermogen in moet gaan, en (2) volgens de bovenstaande gedachte mogelijke lagere risico-opslagen een deel van dit lek mitigeren.

Pieter Jan van KrevelPieter Jan van Krevel

Owner at Slàinte Mhath!

 

Should SWIFT be afraid of blockchain technology?

Read more

How can Cash Management improve your Cash Conversion Cycle part III

| 07-10-2016 | Olivier Werlingshoff |

credit-card-851502_960_720This week an article about the underestimation of cash management on LinkedIn caught my attention. 50% of the companies even doesn’t see the added value of a good cash flow forecast! This does not surprise me and therefore gave me a reason to pick up the pen and write another article on how to improve your cash conversion cycle!

In my two previous articles I gave some examples of how cash management could improve the DSO and the DIO but, what about the DPO? The DPO is an efficiency ratio that measures the average number of days a company takes to pay its suppliers. The more days, the better your cash conversion cycle will be.

Extend payment terms

The first action that can be taken is to extend your payment terms. In the payments barometer from Atradius of 2016 you can find an overview of all payment terms and average DSO for all countries in Western Europe. The reasons why payments are delayed are also mentioned.

The average given payment term to B2B customers in The Netherlands is 27 days, the average DSO is 42 days! Most of the time the first action that is taken when companies have liquidity problems is to extend their payments. The negative aspects of this action can be major. The first aspect is the impact this action has on your supplier, because he has to wait to receive his money. He will then have to look for alternative borrow possibilities. Besides the negative relationships, the extra costs will probably be include in his next price. Suppliers can also decide only to send you the goods when paid in advance.

As you can read this action can have a boomerang effect.

Reverse factoring

A possibility to extend your payment term without all negative effects is to use reverse factoring. With reverse factoring you give the possibility to your supplier to receive more favorable financial terms than they would have otherwise received for a loan.

The effect could be that the relationship between you and the supplier can be improved and you still can extend your payments.

Single payment solution

Another solution is to decrease your banking transfer time of a payment. If you have a lot of foreign suppliers, transfer times can easily be extended, especially when you need to use correspondent banks.

Using banks with an international presence as well as a single payment solution will facilitate you to follow your payment and use the fastest transfer method. By doing so, you can delay the moment of payment and still pay on time.

Within the EU you can make direct payments as a SEPA payment, because there are no borders anymore for money transfers. You don’t need local accounts anymore to facilitate and accelerate your payments.

 

Olivier Werlingshoff - editor treasuryXL

 

 

Olivier Werlingshoff

Owner of WERFIAD

 

Waarom is er weinig interesse voor Cash Management?

| 06-10-2016 | Maarten Verheul |

cash1Overal waar ik binnen kwam waren er Cash problemen. Door simpelweg het Credit Management wat strakker aan te pakken was er binnen twee weken weer genoeg cash voor de korte termijn. Een aanmaningssessie en een telefoonronde is vaak al voldoende.

Voor de lange termijn zijn er vaak ook wel zaken te bedenken. Nog niet ingestuurde subsidie aanvragen en toch ook nog terug te ontvangen vennootschapsbelasting door middel van Carry Back, Buitenlandse BTW, oninbare BTW, Suppletie aangifte BTW.

Waarom besteden we meer tijd aan de Winst en Verliesrekening dan aan Cash? Kunt U morgen alle vervallen facturen betalen?

“Waarom besteedt slechts 10% van de bedrijven aandacht aan liquiditeitsprognose?” :

  • Het bedrijf onderschat de waarde 53%
  • Er is geen kennis in huis 21%
  • Het management is niet geïnteresseerd 13%
  • Het bedrijf heeft geen bankkrediet 5%
  • Andere reden 8%

Mijn grootste hobby is Cash Management. In het verleden heb ik daar grote successen mee gehad en bedrijven mee gered. Ik heb de salarissen nooit één dag te laat betaald, omdat ik wist hoe de vlag van de Cash er voor stond. Als je weet hoe de vlag er voor staat, dan pas kun je keuzes maken. Als je het niet weet dan is er geen keuze meer. Of u stuurt de betalingen in naar de bank en de bank belt dat ze niet worden uitgevoerd. Dan wordt het pas echt gezellig, want de volgende dag belt de bank weer dat u bij Bijzonder Beheer van de bank komt.

De kern van het probleem is volgens mij dat Cash niet als sexy ervaren wordt. Het lijkt zo banaal en helemaal terug tot de elementen. Men zegt liever:  “Ik ben business controller.”. Toch is de Cash-positie en -planning wel één van de meest elementaire zaken die binnen een onderneming goed geregeld moeten zijn.

[separator type=”” size=”” icon=””]

maartenverheultxlMaarten Verheul – Treasury Consultant

[button url=”https://www.treasuryxl.com/community/experts/maarten-verheul/” text=”View expert profile” size=”” type=”primary” icon=”” external=”1″]

Five points to consider when choosing your payment system

| 05-10-2016 | TIS | Sponsored content |

photo-1430417934865-589b63ad5c00

Transparency, reduced risks – and a one million euro saving per year

The payment processes in corporations and internationally active companies are more complex than you might think at first glance – and they are unclear and non-transparent virtually everywhere. This complexity results from the branched company structure and the consequent variety of banking arrangements maintained at central HQ and out in the branch offices and subsidiaries. Various currencies, formats and security keys present an obstacle to unitary, standardized payment processes and an overall view of bank transactions.

Intelligent payment systems in the cloud can remedy this situation: they improve transparency over payment processes, reduce costs and risks and form the basis for better company decision-making. In the typical scenario of an internationally active company they easily contribute annual savings of one million euros.

Download the executive briefing.

 

Uitgelicht: Staatsschuld

| 04-10-2016 | Lionel Pavey |

buildingafmHet ziet er goed uit in Nederland; financieringsbehoefte voor 2016 valt EUR 9 miljard lager uit dan verwacht; begrotingstekort in 2017 naar EUR 3 miljard – een verbetering van EUR 5 miljard ten opzicht van 2016; rentelasten in 2017 EUR 1,4 miljard minder dan in 2016; de staatsschuld daalt naar 62% van het bbp. Van de andere kant komen de volgende feiten; de staatsschuld is opgelopen van circa EUR 250 miljard in 2006 tot ongeveer EUR 440 miljard in 2016; de lasten zijn omhoog gegaan (BTW verhoogd) terwijl de uitgaven zijn verminderd; sinds 2009 zijn de overheidsuitgaven bijna onveranderd terwijl de staatsschuld is opgelopen.

Nederland heeft meer dan EUR 300 miljard in uitstaande staatsobligaties. In de periode 2017 tot en met 2020 wordt er voor bijna EUR 150 miljard aan staatsleningen afgelost. Deze worden grotendeels vervangen door nieuwe staatsleningen. Dit zijn geen nieuwe investeringen in Nederland – het geld is al eerder uitgegeven.

Minister Dijsselbloem geeft aan dat Nederland moet investeren om de economische groei in Nederland aan te jagen, terwijl de overheid nog geen stimulerend beleid kan voeren. De huidige staatsschuld is een beroep op de toekomstige inkomsten van alle Nederlanders – vooral de jongere generatie. Dit impliceert dat er minder geld beschikbaar zal zijn voor investeringen die nodig zijn voor infrastructuur, onderwijs, enzovoorts.

In een normale economische cyclus zal de staatsschuld verminderd worden als een land niet meer in een recessie zit maar, gezien de omvang van de staatsschuld en de wens om te investeren in de toekomst, is het de vraag of Nederland daadwerkelijk de staatsschuld kan terugdringen.

Lionel Pavey

 

Lionel Pavey

Cash Management and Treasury Specialist – Flex Treasurer