BCR Publishing
We are the leading provider of news, market intelligence, events and training for the global receivables finance industry.
Working with industry leading organisations, experts, governments and universities, BCR Publications delivers expertise in factoring, receivables and supply chain finance to a global audience.
BCR has long been a beacon of innovation and excellence in the realm of receivables finance, playing an instrumental role in shaping the industry’s international landscape. Through its comprehensive conferences, insightful publications, and thought leadership, BCR has facilitated crucial dialogues and connections among industry professionals, driving forward the development of receivables finance globally.
Follow BCR Publishing
Free passes
For corporate treasurer roles/functions!
marcus evans | 25th Edition Capital Management for Banking Institutions | 26-28 September | London
26-07-2022 | treasuryXL | marcus evans | LinkedIn |
We are proud to announce our media partnership with marcus evans group for the 25th Edition Capital Management for Banking Institutions conference taking place in London on 26-28 of September, 2022.
London, United Kingdom
26 – 28 September 2022
In recent years, the Basel IV capital regulations and amendments have put banks under large amounts of pressure to place the right measures, controls and models to understand these regulations’ impact on capital. With capital positions weakening, banks were forced to change their focus from capital optimisation to resource deployment, something which delayed Basel IV implementation. Additionally regulations such as the FRTB ad SA-CCR, impacting market and counterparty credit risk had a huge impact on the risk and capital management side. Moreover new regulations related to climate risk and stress testing being introduced recently by the Bank of England and the European Central Bank, meant that banks had to step up their capital related efforts in this area. In the face of new and ongoing regulatory pressures and market conditions banks need to be able to adapt and optimise their capital management practices.
With this in mind, the marcus evans 25th edition Capital Management for Banking Institutions conference held between 26-28 September, 2022 in London, UK will provide practical guidance on how to optimise capital management for banking institutions, with in-depth sessions on ensuring effective compliance with regulations such as the FRTB and SA-CCR, adapting to climate risk, enhancing capital planning, and meeting macroeconomic challenges. These hands-on sessions will be delivered by best-in-class practitioners who are uniquely equipped to pass on their expertise in this field. This guidance will enable banks to rise to the challenge of the new regulatory and macroeconomic conditions, and further develop their capital management and risk frameworks.
Attending This Premier marcus evans Conference Will Enable You To:
Best Practices and Case Studies from:
Special discounts available to Treasury XL subscribers! For more information please contact Ria Kiayia, Digital Media and PR Marketing Executive at [email protected] or visit: https://bit.ly/3M2gpQ0
What should treasurers do first to control against increases in interest rates?
What do treasurers think?
In last month’s poll, we discussed the impact of the recent interest rate increases on treasury. The poll received 35 votes, the results can be found in the image below.
We clearly notice that the majority of the treasurers are of the opinion that the first thing to do to control sharp interest increases is to reconsider the investment strategy of excess cash. We asked a number of treasury experts to explain why they voted for the other options than for a reconsideration of the investment strategy.
Views of treasuryXL experts
Niki van Zanten
Niki voted for the option to move excess cash to USD.
Treasurers want to manage certain risks, and often there is a silo approach. Liquidity risk is managed with loans and deposits, Interest risk (and returns) are managed with products such as interest rate swaps and FX is managed with FX spot, forwards and swaps. Once the incoming data (think bank balances, forecasts, markets rates) is structured, the data becomes information and is sufficient to act as treasurer with clear objectives (these are often defined in the above silos).
The next step would be to validate whether the approach meets the objectives. So, far nothing to worry about….until the market exhibits unexpected behavior. For example, a disconnect between FX swap points and underlying interest rate differentials (Jan 2015 USDCHF as a reference), or perhaps a need to optimize interest rates. In this case (and when provided time and knowledge is available), a holistic approach to FX, interest rates and cash can provide the opportunity to place excess cash in a higher-yielding currency without adding FX risk to your portfolio.
In short, it may make sense to place excess cash in USD if it does not shift FX risk or if this shift is managed by FX swaps and the pricing between swaps and deposits is compared. Again, this requires a holistic approach, the right time and knowledge, but if applied correctly, will manage your cash like a pro.
Some considerations may be to look at the efficiency of FX swaps versus deposits, as FX swaps tend to be more efficient, automation of solutions, and tracking and identifying market behavior.
Jeremy Tumber
Jeremy voted for the option to choose something else.
First, analyze how your company is exposed to the economic cycle – a study I saw in the early 2000s showed that the best position for airlines was to be 100% floatig, because their business was effectively in lockstep with the business cycle.
In theory, when an entity is part of an industry that is closely aligned with the economic cycle, it has a natural hedge for its interest rate exposure, in that it can afford to pay higher interest rates when the economy is booming, and get some relief from lower interest rates when the economy is slowing. The study I’m referring to involved a major German airline; at the time, the airline’s funding was 80% fixed, and their comments at the time were not very favorable to switching to such a large floating exposure. Fast forward 15 years, or so, and I checked their Financials. They were 85% floating at the time, so they had clearly stepped into the results of the study.
The biggest risk for them would be an extended period of Stagflation, so I hope they do well in the current circumstances!
Vincenzo Masile
Vincenzo voted for the option to move excess cash to USD.
Macro themes continue to drive financial markets. One does not have to look much further than the inverted US yield curve or the collapse in copper to understand that investors continue to re-price global growth prospects lower.
This is possibly because: (a) European activity is more exposed to the Russian energy supply shock and b) the U.S. economy has entered this global tightening cycle with more momentum and a positive output gap.
Inverted yield curves are typically bad news for pro-growth currencies (commodity exporters + Europe & Asia ex-Japan) and typically good news for the dollar, the Japanese yen, and the Swiss franc. This environment looks set to continue over the summer months as the Fed continues its tightening policy.
Recall that the German Bundesbank estimated that the Germany economy could take a 5% GDP hit if gas is rationed. It now appears that we are now not far from such a scenario. The pressure on European growth has caused the Eurostoxx benchmark equity index to fall 22% year-to-date, versus -20% for the S&P 500. The question will be how much more the ECB can tighten before the growth valves come down.
My view here is that a treasurer should take a conservative approach and assume that there are no large loans to be repaid to the banks, existing cash in excess should be moved to USD or to CHF or to JPY at least until the end of this year.
Sooner or later, Ukraine and Russia war will come to an end, so the cycle will reverse and EUR will become more attractive for investors and for treasurers.
What is a yield curve or interest rate curve? (Dutch Item)
25-07-2022 | Erna Erkens | treasuryXL | LinkedIn |
Valutacoach en currency specialist Erna Erkens legt uit wat er met een yieldcurve of rentecurve wordt bedoeld. Grijp op je winst door er meer kennis over te vergaren. En nog belangrijker, wanneer je er goed naar moet kijken, en hoe!
Oorspronkelijke bron
Met de yieldcurve of rentecurve wordt bedoeld de rente van de korte naar de lange rente. In een grafiek wordt op de X-As (horizontaal) de looptijden van de rentes weergegeven. Het begint met de of 3 maands rente en het eindigt op de X-As met de 30 jaars rente. Op de Y-as staat het rentepercentage.
Vaak komt de yieldcurve of de rentecurve ter sprake bij vermogensbeheer. Het gaat dan meestal over obligaties. Vaak staatsobligaties. Maar wat betekent dit eigenlijk? Waarvoor wordt de yieldcurve gebruikt? In dit artikel leggen we uit wat de yieldcurve precies is, hoe je deze curve interpreteert en waarvoor het wordt gebruikt.
Wat is een yieldcurve of rentecurve?
De yieldcurve kent meerdere benamingen. Hij wordt ook wel rentecurve of rentegrafiek genoemd. Het is een grafiek van de korte rente naar de lange rente. Vaak van staatsobligaties. In dat geval gaat het om de rendementen. Maar het komt ook ter sprake bij financieringen van bedrijven. Als je een keus moet maken voor een periode van de financiering is het een leidraad van hoe de rentetarieven per periode liggen.
Volgens het woordenboek betekent yield: opbrengst, productie, oogst, rendement. Het rendement op obligaties, inclusief de jaarlijkse rentebetalingen, de aankoopprijs en de tijd tot de afloop van de obligatie. Een obligatie met een hoge rente zal meer waard worden op het moment dat de marktrente zakt. Een obligatie met een hoge rente zal minder waard worden op het moment dat de marktrente verder stijgt. Dus soort van tegengesteld. Dat klinkt ingewikkeld en dat is het ook.
In de grafiek wordt het verloop van de rente van 3 maanden (korte rente) tot 30 jaar (lange rente) weergegeven. De horizontale X as geeft de looptijd aan en de verticale Y-as het rentepercentage.
Waar wordt een yieldcurve voor gebruikt?
Om te bepalen wat de contante waarde van een bedrag in de toekomst waard zal zijn gebruikt men de yieldcurve. Dit is een korte uitleg voor eigenlijk iets heel ingewikkelds waar we in dit artikel niet dieper op in gaan. Wil je hier meer over weten? Neem dan gerust even vrijblijvend contact met mij op, dan leg ik het graag uit.
De twee elementen in de curve worden afgeleid van de rente van de Centrale Banken. Zij bepalen de hoogte van de korte rentes. Voor de Eurolanden is dit de ECB, maar indirect ook onze eigen Centrale Bank, De Nederlandse Bank (DNB). Wij hebben ook nog onze eigen staatsleningen, maar natuurlijk worden die ook afgeleid van de rente van de ECB. Maar soms hebben sommige Eurolanden een groter risico. Zoals 10 jaar geleden Griekenland en nog meer Zuid Europese landen. Dan krijg je meer rente, maar loop je wel een groter risico dat je je geld niet terugkrijgt als je in deze leningen investeert of belegt. Daarnaast zegt de rentecurve of yieldcurve iets over de renteverwachting van de markt.
Welke soorten yieldcurve zijn er?
Hoe langer de looptijd van de rente, hoe moeilijker het is om de toekomst in te schatten van deze rente en hoe hoger de vergoeding zou moeten zijn om te compenseren voor dit hogere risico. Hoe korter de looptijd, zoals binnen een jaar, hoe kleiner de kans op grote verschillen in deze rente ten opzichte van de huidige situatie.
In een ‘normale rentecurve’ is de korte rente het laagst en stijgt de rente naarmate de looptijd langer wordt. Die stijgende rente voor langere looptijden komt in principe omdat jaarlijks in ieder geval de inflatie gecompenseerd wordt en door onzekerheid over de toekomstige renteontwikkeling.
De componenten in de rentecurve zijn de reële rente, de inflatieverwachting en de renterisicopremie
We kennen de volgende yieldcurves:
1. De vlakke yieldcurve
2. De normale yieldcurve
3. De omgekeerde of inverse yieldcurve
De vlakke yieldcurve
Als de rentes van de verschillende looptijden ongeveer gelijk zijn, spreken we van een vlakke rentecurve. Je ziet een vrijwel gelijke horizontale lijn in de grafiek.
Voor de banken is dit geen gunstige rentegrafiek. Zij verdienen meestal geld aan het kort aantrekken van spaargelden en het uitzetten van gelden voor een langere periode, bijvoorbeeld door hypotheken met een lange vast rente. Een vlakke yieldcurve komt ook niet vaak voor, meestal is er een normale rentestructuur waarbij de lange rentes hoger zijn dan de korte rentes. Als een vlakke rentecurve weer naar een normale rentecurve gaan met lage korte rentes en hogere lange rentes is dat een teken dat de economie weer aantrekt na economische krimp, waarbij een vlakke yieldcurve of zelfs een inverse yieldcurve geen uitzondering is.
De normale yieldcurve
Een normale yieldcurve ontstaat als de markt verwacht dat er inflatoire druk zal optreden. De rente is naast compensatie voor het risico ook voor de geldontwaarding. Om te zorgen dat de koopkracht aan het einde van de looptijd gelijk is zal degene die het geld uitleent compensatie willen.
Als inflatie stijgt kun je minder kopen voor 1 euro dan voorheen. Daardoor is er dan een hogere rente nodig. Op dat moment worden er lang(er)lopende obligaties verkocht. Dit zorgt weer voor een daling van de koersen van de obligaties en een verhoging van de rentevergoedingen ten opzichte van de koers. Het effectief rendement, de rente, zal dus stijgen. In de grafiek zie je dat de lijn linksonder begint en rechtsboven eindigt.
De omgekeerde of inverse yieldcurve
Bij deze yieldcurve zie je dat de lijn in de grafiek linksboven begint en rechtsonder eindigt. Dat betekent dat de korte rente hoger is dan de lange rente. Dit is wel een uitzonderlijke situatie en duurt meestal niet zo heel lang. Een langere looptijd heeft meer risico’s waardoor de rente vaak hoger is. Een omgekeerde rentecurve zie je vaak als de economische onzekerheid toeneemt. Er worden in de nabije toekomst economisch zwaardere tijden verwacht.
Zo gebruiken de banken de rentecurve
Bij een normale rentecurve kunnen de banken geld verdienen aan deze rentecurve. Zij geven consumenten rente voor hun spaargeld. Dat geld lenen zij vervolgens tegen een hogere rente uit aan anderen. Het verschil tussen de korte rente, de lange rente minus de gemaakte kosten is de winst voor de bank. Als de korte rente hoger is dan de lange rente lijdt de bank dus verlies met een negatieve marge. Dat was van 2013 tot 2021 een groot probleem voor de banken.
Welke factoren bepalen de rentestructuur?
Er zijn veel factoren die de rentestructuur bepalen. We bespreken hier de drie belangrijkste:
Als er een rentestijging wordt verwacht kan de yieldcurve sneller gaan stijgen. Dit komt omdat langer lopende leningen worden verkocht door beleggers. Als men verwacht dat de rente zal dalen kan dat een vlakke of omgekeerde/ inverse yieldcurve tot gevolg hebben.
Door de grote liquiditeit wordt de korte rente lager. Hiermee wordt het inflatierisico namelijk ook beperkt.
De uitgever van een obligatie is een debiteur. De kredietwaardigheid van de debiteur heeft invloed op een eventuele rente-opslag, (creditspread) die door de beleggers worden geëist. Nederland en Duitsland zijn landen die veiliger worden geacht dan bijvoorbeeld Griekenland. Griekenland zal daardoor waarschijnlijk een hogere rente moeten betalen voor hun staatsobligaties dan Nederland.
Hoe interpreteer je een yieldcurve?
Een rentecurve is echt een momentopname. Wat je vandaag ziet kan morgen weer heel anders zijn. Maar heel snel zal een rentecurve geen grote veranderingen laten zien. Het is niet zoals bij valutakoersen. Deskundigen kijken naar de ontwikkeling van de curve en anticiperen daarop met hun beleggingen en investeringen.
Als ondernemer kun je de yieldcurve gebruiken om een gevoel te krijgen van de economische ontwikkeling van de markt. Met een omgekeerde yieldcurve is de verwachting dat er economisch zware tijden aankomen. Vaak hebben we daarna te maken met een vlakke yieldcurve waarbij je ziet dat de economie weer langzaam aantrekt. Is de yieldcurve stijl met een lage korte rente en een hoge lange rente, dan zitten we in een groeiende economie met redelijk normale rentestanden.