Tag Archive for: GBP

What is currency risk? (Dutch item)

| 18-08-2020 | Erna Erkens | treasuryXL |

Heeft uw bedrijf te maken met de import of export van producten of diensten buiten de Eurozone dan krijgt u te maken met valutarisico’s.

Wat is een valutarisico?

Er zijn verschillende definities van valutarisico, waaronder de volgende:

Het risico dat de valutakoers van een vreemde valuta verandert, zodat een vordering of schuld die u heeft in die valuta ook in waarde veranderd. Dit kan zowel een voor- als een nadeel opleveren.

Een valutarisico is het risico dat de winst van de onderneming beïnvloed wordt door wisselkoersschommelingen.
De omvang van dit risico wordt bepaald door twee factoren:

Het bedrag in vreemde valuta waarvoor de onderneming bloot staat aan fluctuaties. We noemen dit ook wel het valuta exposure (= het bedrag in vreemde valuta).

De bewegelijkheid (volatiliteit) van de wisselkoersen van de valuta’s waarin de onderneming zaken doet, maar hierin zijn resultaten uit het verleden geen garantie voor de toekomst.

Voorbeeld valutarisico

Er zijn verschillende situaties waarin er een valutarisico kan ontstaan. We geven alvast een voorbeeld.
Stel uw bedrijf levert producten aan een ander bedrijf in de Verenigde Staten voor USD 1000. Op het moment van levering is dit Euro 730 waard. De rekening wordt echter pas twee maanden later voldaan. Omdat de koers tussen de Amerikaans Dollar en de Euro op dat moment lager is dan bij het moment van levering is dezelfde USD 1000 op dat moment nog maar Euro 650 waard. Dit kan op grote schaal en bij grote bedragen flinke verliezen opleveren.

Manieren waarop een valutarisico kan ontstaan

Pre transactierisico
Als u als bedrijf een offerte uitbrengt of ontvangt in een andere valuta dan de Euro ontstaat er een valutarisico. Dit ontstaat doordat de wisselkoers op het moment van uitbrengen van de offerte hoger of lager kan zijn dan op het moment van acceptatie van de offerte. Hiermee kan de offerte voor uw bedrijf gunstig of juist minder gunstig uitvallen. Dit wordt een pre transactierisico genoemd.

Transactierisico
Op het moment dat een offerte wordt geaccepteerd en omgezet naar een contract ontstaat er weer een nieuw valutarisico. Op het moment dat er over wordt gegaan naar een contract ontstaat er een betalingsverplichting of ontvangst in een andere valuta dan de Euro. Het moment waarop het contract wordt afgesloten is vaak niet gelijk aan het moment van betaling.
In de tijd tussen het afsluiten van het contract en de betaling beweegt de wisselkoers van de vreemde valuta en verandert de waarde van het te betalen of ontvangen bedrag. Het valutarisico wat dit met zich meebrengt wordt ook wel een Transactierisico genoemd.

Translatierisico
Als uw bedrijf deelnemingen of beleggingen in een land buiten de Eurozone heeft ontstaat er ook een valutarisico. Deze post op uw balans is altijd uitgedrukt in Euro’s. Bij koerswisselingen zal deze post dus stijgen of dalen en zo invloed uitoefenen op uw balans. Dit wordt een translatierisico genoemd.

Economisch risico
Een Economisch risico is het risico van wijzigingen in wisselkoersen op de concurrentiepositie en de winstgevendheid van het bedrijf.Een in Nederland producerende onderneming kan een economisch risico lopen als de producten bijvoorbeeld ook in de Verenigde Staten gemaakt worden voor lagere productiekosten. Als de wisselkoers verandert waardoor de Dollar bijvoorbeeld goedkoper wordt, dalen de productiekosten in de Verenigde Staten. Hierdoor kan het bedrijf in de VS de producten tegen een lagere prijs aanbieden dan u als producent in Nederland.

Een Economisch risico is in het kort de mate waarin een valutarisico de concurrentiepositie beïnvloed.

Voorbeeld valutarisico

Het bedrijf Coolfashion importeert kleding uit China. China wil betaald worden in USD. Dat vinden Chinezen namelijk fijn. De factuur voor een collectie overhemden is USD 100.000. De offerte is gebaseerd op een koers van 1.1200. Dat betekent dat de USD 100.000 met de koers van 1.1200 in de boekhouding staat voor USD 100.000 / 1.1200 = EUR 89.285,71.

Maar dan komt het moment dat de factuur betaald moet worden. Bijvoorbeeld via Cash Against Documents (CAD). De koers op dat moment is dan EUR/USD 1.0800.

Coolfashion moet de Amerikaanse Dollars daadwerkelijk aankopen om de betaling in USD te doen. Op dat moment kosten die USD 100.000 ineens EUR 92.592,59 en is er een verlies van EUR 3.306,88.

Dat is natuurlijk heel vervelend en niet nodig.

Andersom als de koers gestegen is naar 1.1500 heeft Coolfashion een extra winst van EUR 2.329,19 (USD 100.000 / 1.1500 = EUR 86.956.52. EUR 89.285,71 – EUR 86.956.52 = EUR 2.329,19).

Maar het risico is veel te groot om de gok te wagen. Het geld moet verdiend worden met de kleding niet met de verandering van de koers.

Schat uw valutarisico in

Het is als Internationaal Handelend bedrijf verstandig om uw valutarisico’s goed in kaart te brengen om zo onnodige verliezen te beperken.

Als u deze goed in kaart hebt gebracht, kunt u hier passende oplossingen voor zoeken, bijvoorbeeld door gebruik te maken van een Vreemde Valutarekening of Termijncontracten.

Erna Erkens

 

 

Erna Erkens

Owner at Erna Erkens Valuta Advies (EEVA)


Bron

My Currency Fundamentals for SMEs

| 24-12-2019 | by Pieter de Kiewit |

My Very Practical Currency Fundamentals for SMEs

In 2016 I informed you about my baby steps in dealing with foreign exchange exposure in a “baby steps article” on this platform. I was about to receive Euros from Switzerland and had to pay in GBP (British pounds) into the UK. Two things I learned about the fees of big banks if you transfer internationally into another currency:

  1. There is a transaction fee if you transfer money into another currency, in most cases a flat fee;
  2. The bank takes a percentage from the total amount to make GBP out of Euro.

My solution at the time was to open a GBP account to avoid both these costs. There is a monthly fee for this bank account and some simple math showed that was the way to go. Currently GBP is relatively strong and I do not expect any UK assignments shortly, so I have decided to close down the account. Time to dig in again. I have struggled with three major considerations.

Transferring GBP into Euro: struggling with the spread

If you go onto the internet to find out what the current exchange rate between two currencies is, you get a number like 1 GBP equals 1.20 Euro. So far so good. Banks and other financial services providers work with a so-called spread. They deserve a reward for their services so the price they pay for your GBP is lower than the price you pay them if  you buy a pound from them. The spread is the percentage over and under the number you will find on the internet.

I am not here to endorse any businesses but I can tell you that the percentages can differ substantially. One provider asked 0.7%, the second 0.3%. The second provider does not charge a transaction fee, the first one does. If the amounts are substantial and your margins are thin, this difference can be substantially!

The hassle

When I choose for the second provider, I have to open a new account, remember new passwords, hand in documentation and think about if I can trust them. In short: a hassle.

With my first provider I have relationship of decades. I decided to ask them if there would be a chance that they would lower their prices. As I am a small business owner, I do not have a contact person anymore. I sent three emails to three different mail addresses. The first was not answered, the second was answered with “I cannot help you” and upon mail number three I received a call. The service agent mentioned she could not help me but I should call a colleague at 3:30 pm and then I would be put in the waiting line. Call me old-fashioned but that is not how I want to work. So that is what I told her. I noticed she really wanted to help but at the end of the day I got the message that my transaction was not in the millions so I would not receive an answer and there was no price-lowering. Ok.

I am not a fan of bank bashing and think they do important work. And we do not want to pick up every recruitment assignment. It is not in our interest but also not in the interest of the potential client. I would have appreciated a better line of communication.

The Market

As you might have noticed, I do like my cost savings but let’s be practical. This year the conversion rate GBP – Euro has been at its’ lowest at 1.06 and at its’ highest at 1.20. So there is  a difference of 0.14. The difference in the conversion rate has been 0.4%. I now chose to invest time in how to do the conversion and with which provider. Market study, good timing and luck are much better ways to optimize your returns.

Final remarks

If you, as an entrepreneur, have to deal with foreign exchange rates it is good to know how the cost structures of banks are. Also it is good to know there are alternative service providers like XE, Ebury, NBWM and Global Reach Group. If your time is limited and the number of transactions low, dig in once and decide what works for you. If you have regular and/or substantial transactions, it makes sense to keep the topic on the agenda. In that case it might be useful to gather further information and consider risk mitigating strategies and learn more about hedging, derivatives, spots, forwards, et cetera. If you want to, I can open my network for you.

Good luck and I would like to read about your experiences,

 

 

Pieter de Kiewit
Owner Treasurer Search

 

De invloed van valutarisico’s is groter dan gedacht

| 10-09-2019 | Erna Erkens | treasuryXL |

“Valutarisico krijgt te weinig aandacht in de AGF-sector en dat is heel zorgelijk,” zegt Erna Erkens van Erna Erkens Valuta Advies. Juist in de AGF-sector wordt heel veel zaken gedaan buiten de Euro zone, bijvoorbeeld in Engelse Ponden of Amerikaanse Dollars. “Als je weet dat 1 cent koersbeweging in EUR/USD over USD 1 miljoen al bijna 8.000 Euro kost, dan moet je wat dat betreft heel goed op je winkeltje passen. Een koersbeweging van 1 cent in EUR/GBP over 1 miljoen GBP kost zelfs bijna 14.000 Euro.”

Erna constateert dat in de AGF-sector de kennis over valutarisico niet in overeenstemming is met de invloed die dit valutarisico op het resultaat van bedrijven kan hebben. Soms is er een gebrek aan kennis en wordt valutarisico zelfs een beetje eng gevonden. “Daardoor komt het onderaan de stapel te liggen, terwijl de invloed die het heeft op de bedrijven heel groot is.”

Zij geeft aan dat bij grote transacties kleine koersverschillen al gauw duizenden Euro’s kunnen kosten. “Het is echt zonde als dit onderwerp niet de aandacht krijgt die het verdient.” Erna draagt bij aan de bewustwording rond dit onderwerp met haar dagelijkse nieuwsbrief en de trainingen en workshops die zij geeft op dit gebied.

Marges
Specifiek in de AGF-wereld signaleert Erna dat er door te hoge marges vaak te veel voor valuta’s wordt betaald. Zij brengt de betaalde marges in beeld en kijkt of deze nog wel bij de huidige marktomstandigheden passen. “Als je bij een transactie van 1 miljoen USD 20 punten van de marge kunt halen, kun je 1.600 Euro besparen. Zeker bij AGF bedrijven waar de marges toch al heel klein zijn, is dit belangrijk.”

Afdekken
Ook observeert Erna dat nog heel vaak betalingen in andere valuta gewoon op de Euro-rekening binnenkomen of ten laste van de Euro-rekening worden betaald. “Je hebt dan geen enkele invloed op de koers.” Beter is om als er vaste contracten, bijvoorbeeld voor een jaar, zijn afgesloten deze te aan te kopen of te verkopen met een termijncontract. Dit maakt het mogelijk om nu – op het moment van de offerte of contract – de koers vast te leggen voor een datum in de toekomst. “Als bijvoorbeeld de Ponden een gunstige koers hebben ten opzichte van waarmee je hebt gerekend bij het afsluiten van je contract, kun je beter nu die Ponden al verkopen. Dan ben je valuta risico kwijt.”

Vaak wordt AGF ook geleverd zonder vast contract waardoor er vooraf geen inzicht is in wanneer de vreemde valuta betaling komt. Als er een verschil is in de datum dat het termijncontract wordt afgerekend en de echte geldstroom, kan een valuta swap dit probleem oplossen. “Daarin kun je de cash-flow regelen zodat het niet meer zoveel uitmaakt wanneer je klant betaalt. Een onzeker betalingstijdstip mag nooit de reden zijn dat een valuta risico niet wordt ingedekt.”

Brexit
Ten aanzien van de naderende Brexit geeft Erna aan dat het belangrijk is voor bedrijven om zich te realiseren dat dit invloed kan hebben op het koersverloop van het Pond en na te gaan wat voor impact dat kan hebben op het bedrijf en of men dit risico wil verzekeren. Dit kan worden afgedekt met een valutaverzekering maar Erna merkt op dat vanwege de geringe marges in de AGF-sector heel vaak de afweging wordt gemaakt om dit risico niet te verzekeren. Zij verwacht dat ongeacht hoe Brexit eruit gaat zien handelsland Nederland en handelsland Engeland elkaar uiteindelijk zullen vinden in die handel. “De vraag is alleen of je als bedrijf die periode kunt overbruggen vooral omdat in de AGF-handel de marges flinterdun zijn.”

Naar verwachting zal een eventuele koersdaling van het Pond omdat het VK de EU verlaat zonder overeenkomst leiden tot handelsbelemmeringen. “Het wordt moeilijker om als het Pond minder waard wordt producten in Euro’s af te zetten omdat dit veel duurder wordt.” Uiteindelijk verwacht Erna niet dat het VK de EU verlaat zonder deal omdat de belangen te groot zijn.

Erna Erkens

 

 

Erna Erkens

Owner at Erna Erkens Valuta Advies (EEVA)

 

 

Brexit – hard or soft? What does it actually mean?

| 20-9-2017 | Lionel Pavey |

Brexit is a fact, no news here. Discussions about how this Brexit is going to look like are an ongoing topic in the newspapers. Hard Brexit or soft Brexit – what does it actually mean for the UK and the European Union? What are the consequences of a hard Brexit compared to those of a soft Brexit to all of us? It implies there are 2 paths that can be followed – actually there are 3.

3 paths

  • No deal
  • Hard – should really be called a clean Brexit
  • Soft – should really be called unclear Brexit

No deal

This is exactly as it says – if no deal is reached between both parties. UK would no longer be obliged to follow EU law and treaties. This would lead to a period of uncertainty and confusion and new treaties would need to be implemented, whilst both sides would not be receptive to each other. The EU could still try to pursue UK through international courts for monies that it felt were still owed. Highly turbulent, but could happen.

Hard

Leaving the EU by mutual consent but not actually agreeing on the future, UK would no longer have to observe the pillars of the EU that currently prevail. This includes such issues as immigration, free movement, asylum, fisheries and agriculture to name but a few. Trade would fall under WTO rules until a mutual trade policy could be drafted.

Soft

This implies links being retained between both parties, specifically towards trade. It would mean UK would gain entry to a tariff free EU market, whilst accepting free movement of people. UK would have to pay for entry, whilst being denied a vote in EU matters.

Scenarios and consequences

So, what are the chances of these scenarios and many others happening?
To answer that question we have to go back to the actual question asked at the referendum – “Should the United Kingdom remain a member of the European Union or leave the European Union?”
The wording is very important – it was not worded should we leave the EU; yes or no. This was to remove any bias in people’s comprehension as to what they were voting for. As the majority of the electorate voted to leave the EU, this makes any attempt at a soft Brexit difficult to justify against the vote of the people. Any agreement where UK pays the EU and accepts EU rule negates the referendum question.
If the referendum is negated by the actions of politicians against the will of the people, then this could lead to a crisis in the country. Flagrantly ignoring the will of the people could lead to social and political unrest.
Politicians in the UK work in Parliament, work for their party and also, very importantly, work for their constituents. A MP has to make him/herself available to answer questions from their constituents.

In the UK, voting, whilst primarily for a political party, is specifically for your local MP who represents you in Parliament. It would take a very brave (or foolhardy) politician who would ignore the will of the majority of the people. That is not to say that it could happen, just that the consequences are far reaching and difficult to predict.

The divorce settlement

The EU is demanding a sum of money from UK (currently thought to be around EUR 100 million) to settle outstanding commitments. As the 2 were never legally married, it appears an affront to demand money. UK was entitled to grant a referendum, allowing the people to decide, and no laws have been broken. The argument used by the EU that there is an agreed rolling budget for the period of 2014-2020 makes it appear that it is set in stone and can not be changed. Based on current UK contributions and the fact that they will leave in 2019, then EUR 100 million sounds excessive for the 1 remaining year of the budget.
Furthermore, if the EU wishes to pursue a divorce settlement, then UK can look at obtaining their rightful share of the assets of the EU – that also happens in a divorce. UK has been a net contributor to the EU budget for the last 40 years.

What are the consequences for all involved?

Markets will remain volatile – uncertainty will prevail at least for the next 18 months. Certain markets and countries will be badly affected – the EU fishing industry will certainly suffer if the UK exercise control over their maritime waters. Banking will be in a state of flux – will large banks leave UK and resettle in EU to have access to EU markets? Where will settlement of EUR transactions take place? German car manufacturers could be denied access to one of their top markets or face stiff tariffs to import their vehicles into UK. Will we be able to freely move and live where we want to, whilst seeking employment or claiming benefit?

The chances of forming any agreement within the next 18 months are small. There is so much that needs to be agreed upon in a relatively short time frame. If the will of the people is to be honoured, then one must draw the conclusion that the end result will be a hard Brexit.
If UK politicians choose for a Soft Brexit, then they could face the wrath of the people and a second Glorious revolution could happen, though I do not see Rutte playing the role of the Prince of Orange.
He, after all, ignored the will of the people over the Ukraine referendum…

I always try to write from an objective point of view. Being English by birth, I realize that a lot of what I have written can be perceived as subjective.I was unable to vote in this referendum but, if truth be told, I would have gladly voted to leave.
The EU has lost its way and further integration will eventually lead to fiscal union. This would result in a permanent transfer of wealth from the wealthy countries to the poorer. There would be no incentive for poorer countries to improve their economies – the rich will pay.

Lionel Pavey

 

Lionel Pavey

Cash Management and Treasury Specialist

 





More articles from this author:

The end of the Euro as we know it – When the party ends?

The treasurer and data

Managing treasury risk : Risk management (Part I) (Parts II – VII to be found on treasuryXL)

Blockchain Innovation Conference 2017- An inspiring event

Treasury for non-treasurers: Data analysis and forecasting – seeing the future by looking at the past (Part I)
(Parts II – III to be found on treasuryXL)

Building a cash flow forecast model

[separator type=”” size=”” icon=””]

Trump’s determination to protect American business

| 14-8-2017 | Rob Beemster |

 

Many negative issues surround the President of the United States.  Approval rating hits new low,  surprise on his erratic conduct seems to grow daily. Trump is a unique politician. He is incomparable to any other western political leader. I want to pinpoint his monetary policy in 2017, by looking at the pattern of the dollar so far this year.

The dollar in 2017

Currency pair             January 2017              August 2017               Relative decrease USD

EUR/USD                    1.05                            1.18                            12.4%

AUD/USD                    0.72                            0.80                            11.1%

GBP/USD                    1.22                            1.32                            8.2%

USD/JPY                      1.18                            1.10                            6.8%

USD/CNY                    6.96                            6.70                            3.7%

Maybe Mr Trump does have a foreign economic policy.

He sees the results of Chinese manipulation and soft American response as an unfair trade relationship. The President of the US must do something about these unbalances. At least, this is how Trump judges.

Let’s take into account this Potus is a streetfighter. Long bilateral meetings with the Chinese are not options for Trump. Fast and furious, that it is: Bring the dollar down!!
And this is going on for half a year now. It is going the Trump way. Tough (but efficient)!

How to see the future value of the dollar?

The current outlook for the dollar against its main trading relations is related to some issues:

–          Process of QE by ECB, and  Euro interest rates

–          North Korea

–          China’s position in this geopolitical stress

–          Economic conditions of the US

–          Economic conditions of the main trading partners of the US

These are very important to determine the future value of the dollar. But this is the holistic view, we are all used to. Let’s be flexible and take a different stance. Just conclude as Trump will do. Be his alter ego.Then the most important issues are:

–          Pattern of the Euro against the dollar and the bilateral trade balance between US and Germany

–          China’s reaction to a lower dollar

–          US trade balance

–          US corporates repatriation of overseas cash

–          US investments to produce within America

–          FDI (Foreign Direct Investment) in America

This is a totally different scope. If we want to understand Trump, then we have to use his view on the international arena. The above mentioned bullet points are crucial. All can easily be measured, Trump loves that. I would like to go through these points to be able to clarify the possible outcome of the dollar for the coming time.

Pattern of the Euro against the dollar and the bilateral trade balance between US and Germany

The more than 12% revaluation will have a serious impact on the trade balance between US and Germany. When the correction emerges, Trump might temper his view on Germany. When we notice correction in the trade data, the dollar has gone far enough…

China’s reaction to a lower dollar

So far the yuan has gained some territory but not as much as other major currencies rose against the dollar. How will PBOC and the Chinese Government react on Trump’s wishes to correct the trade balance by a devaluation of the dollar against the yuan? If they take action on Trump’s stated requirements, whatever this may be, then pressure may diminish.

US trade balance

For many years the US  faces a deficit on its trade balance. The more than $500 billion yearly shortage is a notable pain point. If a remarkable achievement can be noticed on short term, a more relaxed dollar attitude may be expected.

US corporates repatriation of overseas cash

In history, attempts have been organised by US governments to return overseas cash of US corporations. During President Bush jr Presidency, corporations did repatriate cash. When Trump does decrease the corporate tax tariff to  15% and he rewards the US corps to transfer their money back to the US without any other penalty payments, a large repatriation may get going. Many of these funds will until now be held in local currencies, so a switch to the dollar may occur.

US corps return back to America

Trump has ordered US companies to produce in the US instead of overseas. If he becomes successful by bringing factories back to the US, the trade balance will shift, employment will improve. Also when large repatriation is done, these funds can be invested in local factories.

FDI in America

Many non-US corporations are scared by the threat of the US government that regulations like import tariffs and other taxes may be charged on imports. It will damage the advantage corporations have experienced last couple of years due to the high dollar. If special import tariffs are installed, investments may be done in the US to avoid these special expenditures. Onshore producing on American soil will become an alternative.

How to manage this?

Foreign currency management has always been a hard part of the international business. Currency moves are unpredictable. But since Trump, one has to be aware of non-economic issues as well. Note that all the above mentioned issues can have effect on the value of the dollar. Professional guidance of your flows is becoming more and more important. Barcelona valuta experts helps you to install a decent strategy to counter unpredicted events. We guide you in protecting the cash flow.

 

Rob Beemster

Owner of Barcelona valuta experts BV

Brexit: It is the economy stupid!

| 5-4-2017 | Theo Paardekooper |

Brexit: It is the economy stupid! (quote van James Carville, adviseur van de voormalig president van de USA, Bill Clinton). Op 23 juni 2016 werd in de UK een raadgevend referendum gehouden waarin aan de bevolking werd gevraagd om steun voor het lidmaatschap van de Europese Unie. Een kleine meerderheid van 51,6% van de kiezers heeft tegen het lidmaatschap gestemd. Op donderdag 3 november 2016 heeft de Hoge Raad in de UK bepaald dat eerst het Britse parlement moest instemmen met het verzoek tot uittreding. Na parlementaire goedkeuring heeft op 29 maart de Britse regering het officiële verzoek tot uittreding uit de statengemeenschap van de Europese Unie ingediend. De vraag is wat de economische effecten zijn van deze Brexit voor de UK en de EU. Om een antwoord op deze vraag te geven, gaat dit artikel in op wat heeft geleid tot een Brexit referendum, de argumentatie van den tegenstanders en de economische effecten op korte en lange termijn.

Waarom een referendum in UK?

Op 27 mei 2015 kondigde de Britse Minister President David Cameron een “in/uit”- referendum aan tijdens de Queen’s Speech (Troonrede). Voordat het referendum werd gehouden heeft Cameron betere voorwaarden voor de UK in Brussel weten te bewerkstelligen. Met betere afspraken verwachtte hij dat het “remain” kamp, waartoe Cameron behoorde, een overwinning zou behalen. Dat het Brexit referendum zeer beladen was, manifesteerde zich een week voor de verkiezingen met de politieke moord op de Labour-politica Jo Cox, behorend tot het “remain”-kamp.

Argumenten vóór een Brexit

Independence Party (UKIP) is in 1993 opgericht met als doel om de UK de EU te laten uittreden. Hoewel in de landelijke politiek de partij geen rol van betekenis speelt, werd deze partij uiteindelijk bij de verkiezingen voor het Europees Parlement de grootste fractie van de UK. De voornaamste argumenten voor de Brexit van deze partij liggen op het gebied van soevereiniteit. Daarnaast spelen met name economische argumenten een rol. Door Brusselse regelgeving wordt de concurrentiepositie van de UK negatief beïnvloed. UK is een netto “betaler” aan de EU. In 2014 werd £8,6 mrd netto aan de begroting van de EU door de UK betaald. UKIP ziet veel meer mogelijkheden om dit bedrag in eigen land te besteden (o.a. aan zorg). Door vrij verkeer van goederen en personen wordt de Britse arbeidsmarkt “overspoeld” met goedkope buitenlandse arbeiders. Officiële data maken melding van 1,1 miljoen buitenlandse EU migranten. UKIP stelt dat de arbeidsmarktpositie van de Britse arbeider wordt ondermijnd door deze concurrenten. Tevens leggen deze arbeiders beslag op publieke faciliteiten, zonder daarvoor een bijdrage te leveren aan deze voorzieningen. Net als in andere Europese landen, vormt de immigratie een heet hangijzer. Bij dit referendum is dit het voornaamste (populistische) item. Naast arbeidsmigratie speelt hier de verdeling van asielzoekers over de EU lidstaten ook een voorname rol.

De korte termijn economische effecten van de Brexit

Effecten op de valuta markt De korte termijn effecten waren feitelijk al zichtbaar voor het referendum werd gehouden. Marktpartijen houden bij hun investeringsbeslissingen rekening met een Brexit scenario. In welke mate is bijvoorbeeld te meten in Foreign direct Investments (FDI). Door afname van de FDI daalt de economische groei en uit dien hoofde de overheidsinkomsten. Dit effect is direct waarneembaar in de wisselkoers van het Britse Pond. Na de Brexit is de koers van het Britse Pond met zo’n 12% gedaald. Op de valuta markten is een dergelijke koerswijziging zeer materieel. Door afname van de korte termijninvesteringen en desinvesteringen door beleggers, bedrijven en speculanten worden de vrijgekomen GBP verkocht en omgezet naar de eigen valuta. De forse aanbodtoename van GBP op de valutamarkt leidt tot deze forse koersdaling. Paradoxaal geeft een lagere wisselkoers een concurrentievoordeel voor bedrijven uit de UK. De goederen en diensten zijn 12% goedkoper geworden en derhalve aantrekkelijker te exporteren. Het korte termijn resultaat is dus een opleving van de Britse economie a.g.v toename van de export.

GRAFIEK: GBP valuta-koers ontwikkeling. Duidelijk is de waardestijging van EUR en USD na het referendum.

Euro/GBP en USD/GBP valuta-koers ontwikkeling over de afgelopen 12 maanden
Normaliter wordt het valuta-paar in GBP/USD aangegeven. Om de overeenkomsten tussen de koersontwikkelingen beter duidelijk te maken is gekozen voor notatie in USD/GBP

Effecten op de obligatie markt

De verwachte daling van de obligatiekoersen als gevolg van een verminderde belangstelling voor Brits schuldpapier is uitgebleven. De rente op de obligatie markt was al sterk gedaald naar 0,5% voor 10-jaars staatsschuldpapier. De Engelse Centrale Bank heeft na het Brexit referendum haar tarieven laten dalen naar een historisch laag niveau van 0,25% en tevens heeft ze steunaankopen op de obligatie markt verricht. Dit heeft een stabiliserend effect op obligatiekoersen. Door de korte termijn verbetering van de export als gevolg van lagere koers van de Britse Pond wordt een verbetering van de economische groei verwacht in 2017 van 0,8% naar 1,4% . Verdere steunmaatregelen blijven derhalve vooralsnog uit. Per factor kan de impact van de Brexit als volgt worden beoordeeld: Door het ontstaan van handelsbarrières bij uittreding uit de EU kan de exportpositie van de UK worden aangetast. De UK kan bilaterale overeenkomsten aangaan met haar handelspartners, maar daarbij zal ze een veel minder grote machtsfactor kunnen spelen in de onderhandelingen. Immers, de grote economische machtsblokken (EU, China, USA) kennen een veel lagere urgentie om tot een akkoord te komen. Hierdoor is de Britse economie veel vatbaarder voor protectionistische maatregelen, zowel op het gebied van direct importheffingen als van non-tarief matige maatregelen. Na een eerste opleving als gevolg van de waardedaling van het Britse Pond zal naar verwachting een verlaging van de export/import quote tot een afname van de economische groei leiden.

Overheidsuitgaven

De Britse overheid is een netto betaler aan de EU. (£8,6 mrd). Bij een overheidstekort van ca £89 mrd en een totaal GDP van £1870 mrd zal de aanwending van deze middelen maar een bescheiden positieve bijdrage kunnen leveren aan de economische groei. Afhankelijk van het uiteindelijke Brexit scenario zal een deel van deze besparing weer ingezet moeten worden ter compensatie voor enige toegang tot de Europese markt. Tevens zal door de Brexit de overheid worden geconfronteerd met fiscale stimulatie om bijvoorbeeld het investeringsklimaat voor buitenlandse partijen aantrekkelijk te maken. Door het wegvallen van de toegang tot de interne markt van de EU zullen veel bedrijven hun investeringen in de UK heroverwegen. Bijvoorbeeld voor het behoud van de auto industrie, een belangrijk sector in de Britse economie, heeft de overheid al stimulerende maatregelen afgekondigd.

Investeringen

De investeringen betreffen zowel de investeringen om de groei te faciliteren als investeringen van buitenlandse partijen (Foreign Direct Investments, FDI) in de UK. Als de groei afneemt of als er zelfs sprake is van economische krimp, dan zal dit leiden tot een sterke verlaging van de investeringen. De FDI zullen, gevoed door onzekerheid en door beperking van toetreding tot de Europese markt via de UK, naar verwachting verlaagd worden.

 Consumptie

Gestimuleerd door een lage rente die door de Centrale Bank wordt gefaciliteerd door monetaire maatregelen zullen de consumptieve uitgaven in aanvang nog op peil blijven. Echter, als de export en de FDI zullen afnemen, dan zal dit uiteindelijk impact hebben op het beschikbare inkomen per capita met als resultaat een afname van de consumptie.

De lange termijn economische effecten van de Brexit

De UK staat op plaats 7 van de Global Competitiveness Index. De arbeidsmarkt is na de USA en Canada een van de meest flexibele ter wereld. De beoogde afname van de immigratie zou op termijn een negatief effect kunnen hebben op de populatie en dan met name in de leeftijdsopbouw van de Britse populatie. Net als de andere Europese landen vergrijst de bevolking van de UK. Om de beschikbaarheid van arbeidskrachten te waarborgen en om de zorg en sociale voorzieningen op peil te houden, is een evenwichtiger demografische beeld met een lager vergrijzingspercentage van belang. Er leven vooral veel oudere Britten als pensionado’s in de EU. De vraag is of deze groep na de Brexit zal moeten terugkeren naar de UK. Dit zal extra druk op de voorzieningen geven en leiden tot extra kosten voor het in stand houden van het nu nog gratis stelsel van gezondheidszorg in de UK.

Scenario’s voor uittreding

Als het uittredingsverzoek door de UK zal worden ingediend, dan staan zowel de UK als de EU voor een belangrijk besluit. Hoe wordt de onderlinge (handels) relatie tussen beide partijen in de toekomst vormgegeven?

Er zijn 5 scenario’s denkbaar:

  • Geen handelsverdrag met de EU
    Handel zal geschieden volgens de WTO-regeling als “Most Favoured Nation” (FMN). UK zal hetzelfde behandeld worden als ieder ander land met deze status. Er is een gelijk “level playing field” en geen concurrentie nadeel met betrekking tot de handel met de EU. Ieder MFN lid moet dezelfde markttoegang bieden aan de andere MFN leden.
  • Ondertekening van het EFTA verdrag, net als Noorwegen, IJsland en Liechtenstein.
    Met ondertekening van dit verdrag blijft UK lid van de EEA (European Economic Area) en blijft vrij verkeer van goederen en personen gehandhaafd. De UK zal hier wel een vergoeding voor moeten betalen aan de EU. Tevens moet worden voldaan aan alle wetten een regelgeving die door Brussel wordt opgelegd.
  • Ondertekening van het EFTA-verdrag zonder lidmaatschap van de EEA, net als Zwitserland. Zwitserland heeft toegang tot de interne markt, zonder dat er vrij verkeer is van personen. De bank- en dienstverlenende sector heeft geen vrije toegang tot de EU. Wel is sprake van een financiële bijdrage door Zwitserland aan de EU.
  • Een bilateraal handelsverdrag, zoals het CETA verdrag met Canada. Hierbij wordt meer in detail vastgelegd welke goederen en diensten vrij verhandelbaar zijn en hoe wordt omgegaan met regelgeving die import/export belemmerend kan werken.
  • Ondertekening van een douane-unie verdrag, zoals de EU heeft met Turkije.
    Er is sprake van vrije handel van industriële goederen, maar geen vrije handel van agrarische producten of diensten. Er zijn geen afspraken over non-tarifaire maatregelen als grenscontroles, productstandaarden en veiligheidseisen.

Impact voor de EU

De Europese economie zal ook enig nadeel ondervinden van de Brexit. Met name het signaal dat is afgegeven als gevolg van het Brexit referendum heeft impact op het vertrouwen in de duurzaamheid van het huidige Europese model. Europese leiders zullen gefocust blijven op het behoud van het Europese model en hierdoor zal mogelijk de polarisatie tussen de pro- Europeanen en de nationalistische partijen in Europa toenemen. De EU zal geconfronteerd gaan worden met individuele eisen van landen, onder het dreigement van het houden van een vergelijkbaar exit- referendum.
Als de Brexit een positieve effect zal hebben op de economie of op deelsectoren van de UK a.g.v. deregulering of belastingverlaging, dan zal de roep om dergelijke maatregelen ook te horen zijn in Europa. Zo kan uittreding van de Britten uit de EU de start worden van een verder uiteenvallen van de Europese Unie als economisch en politiek blok.

Conclusie

De Europese Unie en haar voorgangers zijn ooit opgericht om een einde te maken aan de al eeuwen durende gewapende rivaliteit tussen de Europese naties. Door de economische barrières te verwijderen is uiteindelijk een grote vrijhandelszone ontstaan met grote aantrekkingskracht op landen aan de grens van de EU.
De impact op de economie na de Brexit zal sterk bepaald worden door het uittredingsscenario. De verwachting is dat hoe “harder” de Brexit, hoe groter de daling van de GDP. Effecten aan de vraagzijde van de economie, t.w. Import/Export, Investeringen en Consumptie zullen hard geraakt worden. Sterke overheidsstimulering in combinatie met een sterk nationaal zelfbewustzijn zal nodig moeten zijn om de UK in staat te stellen om een hard scenario om te zetten in positieve economische effecten. Daar UK een veel kleinere markt is dan de EU, met een beperkte negatieve handelsbalans, maar waar 2/3 deel van de economie betrekking heeft op import of export, zal de uittreding uit de Europese markt de economie flink gaan raken; het effect op de UK zal groter zijn dan op de EU. De Brexit is een feit, maar ook in exit strategieën bestaan veel varianten.

 

Theo Paardekoper 

Independent treasury specialist

 

 

 

Eerdere artikelen over de Brexit op treasuryXL:

Brexit: Winnaars en verliezers

Brexit en GBP: Een historische dag

 

 

 

 

 

 

FX volatility creates opportunities

currencies| 18-10-2016 | Victor Macrae |

The British pound has strongly decreased in value against other major currencies such as the US dollar and the euro. Such FX movements can negatively impact firms’ financial statements and destroy firm value. On the other hand, they can also create opportunities. I would like to demonstrate this on the basis of a real case of a European based industrial firm which has the euro as functional currency. We’ll discuss two scenarios.

First, some time ago the firm was negotiating a takeover of a British firm. In anticipation of the M&A transaction it purchased British pounds against euros. However, the deal was unexpectedly cancelled. As a result the firm had to sell the pounds again. Luckily, the pound had strengthened against the euro in the meantime and the firm ‘gained’ millions due to the failed acquisition. This could however easily have been a ‘loss’ in case of a weakening of the pound. The ‘no FX strategy’ was in the firm’s favour this time, but I wouldn’t bet on it.
If you are thinking about a takeover in the UK (or any other country where the local currency is under pressure) it is wise to consider multiple FX hedging strategies. For instance, using options for these type of transactions not only provides you with a way out if the acquisition is not closed as an option gives you the right but not the obligation to purchase the FX. Furthermore, when the payment is due it also gives you the opportunity to buy the currency at the option’s strike price or at the lower prevailing market rate if the case.

Second, a characteristic of this industrial firm is that it is very dominant in its core markets. Due to this position, the firm predominantly sells its products in euro, also to customers with a different home currency. While it may seem that there is no FX risk, this strategy has led to currency issues, for instance in the Russian market. Due to the weakening of the Russian rouble against the euro, the firm’s products have become more expensive up to a point where sales in Russia have nearly ceased to exist. Russian customers cannot afford to pay the euro prices and demand pricing in roubles or a discount on the euro price.
This is an example where a firm’s exchange rate policy influences its core business activities. A solution could be to move production to Russia, and possibly to produce for other regions as well, although this has consequences far beyond the FX issue which have to be taken into account.

Both examples show that FX volatility can create opportunities. FX risk management should support the core activities of a firm and not the other way around. But if creative FX management helps create firm value, why not benefit?

 

Victor Macrae

 

Victor Macrae

Owner of Macrae Finance

 

 

De markt is veranderd.

| 06-07-2016 | René Schilder |

marktDe afgelopen week zijn er grote verschillen gezien in de koers van de Britse pond na de uitslag van het referendum. In januari 2015 werd de markt ook al eens verrast door een onverwachte gebeurtenis: De Zwitserse Centrale Bank (SNB) veroorzaakte toen een schokgolf met het onverwacht loslaten van de ‘peg’ tussen de EUR en de CHF.

De paniek die toen ontstond op de valutamarkt zorgde ervoor dat er geen koers van EURCHF bekend was. Dit betekende dat het op dat moment niet mogelijk was om een transactie af te sluiten voor EURCHF. De grote les die toen door marktpartijen is geleerd, is het onderling opnieuw afstemmen van de exacte definitie van een order. Een stop loss order kan voor een grote afwijking (verlies) zorgen (er zijn meerdere brokers die dag failliet gegaan vanwege deze gebeurtenis). In de week voor het Britse referendum hebben meerdere banken een signaal afgegeven aan partijen die werken met FX orders hier zeer voorzichtig mee om te gaan.

Banken zijn altijd een zeer actieve marktpartij geweest in de valutahandel. De grootbanken hadden zelfs een proprietary desk. Hier handelde men voor ‘eigen rekening en risico’. Deze handelaren kwamen in actie als er grote bewegelijkheid was in de markt. Men nam orders op hun eigen boek voor een aantal uren/dagen in verwachting dat als de rust op de markt zou terug keren de liquidatie van deze order een betere prijs voor hen zou opleveren. Deze proprietary desks zijn altijd een betrouwbare vorm van liquiditeit geweest. Door veranderende regelgeving is het voor banken tegenwoordig verboden om aan proprietary trading te doen.

Tegenwoordig werken marktpartijen ook met ‘algorithmic orders’, dit is automatische executie via handelssystemen (in het verlengde daarvan heeft High Frequency Trading ook de FX markt ontdekt). Dit zorgt er in de praktijk voor dat bij onverwachte gebeurtenissen iedereen op hetzelfde moment door dezelfde deur naar buiten wil. Voorbeeld hiervan was afgelopen 7 juni 2016, toen de GBP tegen de USD binnen 1 minuut meer dan 1,5 % in waarde steeg. Binnen een paar minuten was die winst weer verdwenen. Reden = onbekend. De veranderende markt heeft dus een impact op liquiditeit.

Doordat veel handel tegenwoordig elektronisch is, kan een gerucht al snel voor een paniekreactie zorgen. Als dat dan later niet wordt bevestigd, blijft de transactie gewoon staan en kan een gevoel van slechte timing achterblijven. Bij dit soort marktsentimenten is het zeer aan te bevelen risico’s die afgedekt moeten worden zo snel mogelijk uit te voeren en niet te speculeren op een beter moment. De ervaring leert dat zelfs de echte professionals daar hun vingers niet aan willen (en mogen) branden.

Voor bedrijven en financiële instellingen die hedging policies voor hun treasury hebben, is nu een belangrijk moment om te kijken of deze goed hebben gefunctioneerd over de afgelopen periode.
Zorg dat de mandaten die er zijn voor executie, helder en transparant zijn omschreven. Juist in deze periode mag er geen enkele twijfel bestaan over wat van de mensen die op de treasury werken wordt verwacht. Veel handel is tegenwoordig computergestuurd (ook bij de banken) en dan kan een goede controle geen overbodige luxe zijn. Voor alle Nederlandse bedrijven die internationaal opereren is de boodschap hetzelfde: neem de tijd om goed in kaart te brengen welke financiële risico’s er zijn, nu deze markten wereldwijd grote schommelingen laten zien.

De economische gevolgen van de Brexit zijn moeilijk in te schatten op dit moment. Er zijn heel veel vragen en de komende maanden zal daar stap voor stap duidelijkheid over ontstaan. Dit zal dus zeker een bepaalde mate van onzekerheid met zich meebrengen, die zich zal vertalen in een grotere volatiliteit dan wanneer er minder onzekerheid is. Dit betekent voor ondernemingen dat men meer kosten voor hedging zal zien omdat de spreads op de handelsplatformen groter zullen zijn. Neem daarbij het voorbeeld van de afgelopen dagen dat verdere onverwachte ontwikkelingen opnieuw voor zeer grote beweeglijkheid kunnen zorgen op aandelen-, rente-, grondstoffen- en valutakoersen.

Focus voor een onderneming moet gericht zijn op zijn core business, daar wordt dagelijks het geld verdiend. Het speculeren met ‘open’ posities kan grote gevolgen hebben. In de praktijk is het namelijk één van de moeilijkste beslissingen om bij een verkeerde keuze op tijd de beslissing te herzien en het verlies te accepteren.

Voor bedrijven die nog geen regels hebben opgesteld voor hoe men bepaalde risico’s afdekt, is er na de gebeurtenissen van vorige week geen excuus meer om hier geen prioriteit aan te geven.

[separator type=”” size=”” icon=””]

reneschilder1René Schilder – Co Owner at 2FX Treasury BV

[button url=”http://www.treasuryxl.com/community/experts/rene-schilder/” text=”View expert profile” size=”” type=”primary” icon=”” external=”1″]

Walk the walk into FX exposure: my first baby steps

| 20-06-2016 | Pieter de Kiewit |

Being a treasury recruiter I know how to talk about many aspects in corporate treasury, never having to prove I understand and can execute. Apparently this is not necessary to do a proper recruitment job. As a small business owner I do have my miniature corporate treasury tasks. Below I want to describe the most complex FX issue I encountered so far. Not so much for the readers who are seasoned treasury professionals, but for my fellow entrepreneurs and others not dealing with FX on a daily basis.

A large, listed firm with a presence in various countries asked for my support in finding an interim treasury manager for a transition project. Doing what we do, this task was executed swiftly. The next steps were a bit more complex, given the fact that the assignment will be executed in Switzerland and The Netherlands and the interim manager is from the UK. Our previous cross border, non Euro payments were related to permanent placements, resulting in a single invoice. Most of these can easily be done via electronic banking. I know the bank in that case charges me a fee for the actual transfer and without sending me a quote will earn from making Euro’s out of other currencies. Perhaps I should have asked how much. I suspect I paid over 40 base points.

In this case, there will be many invoices related to one project, resulting in many transfer fees. The interim manager wants to be paid in GBP, if my client would pay in Euro’s this will lead to many Euro-GBP transfers. I am not too keen on that, I expect costs will be substantial. On top of this, the Brexit is in the news constantly creating a blurry situation for me. How to move forward? What is the advise of my bank? What do companies like NBWM or Monex tell me? Spots, forwards, swaps? Without going into detail this is where I stand.

My client is willing to pay me in GBP. With my bank I could open a GBP account quite swiftly. Instead of researching and managing this part of the FX risk I will invoice in GBP, making this a complete GBP project. This way I do not have to think about FX risk during the project. At the end of the whole project I will decide if my bank will convert my GBP in Euro’s or I will ask others. I do have to decide if I will accept the risk of the GBP collapsing or if I will hedge this risk. My costs are in Euro’s, who can predict the future for me?

Pieter de Kiewit

 

 

Pieter de Kiewit
Owner Treasurer Search

 

Uitgelicht: Angst voor brexit jaagt bedrijven naar de beurs

| 20-05-2016 | treasuryXL |

brexit

 

Recentelijk lazen we een aantal berichten over de angst voor Brexit die meerdere bedrijven naar de beurs jaagt. (bron: FD, NRC) Onder andere Philips, Basic Fit en ASR kondigden aan naar de beurs te gaan.  treasuryXL vroeg een drietal experts om hun mening;

 

Is het inderdaad de angst voor Brexit die bedrijven naar de beurs drijft?

Douwe Dijkstra

 

Douwe Dijkstra – Owner of Albatros Beheer & Management
“Angst voor een Brexit jaagt bedrijven naar de beurs” lees ik op een aantal sites en hoorde ik in het journaal. En de beoogde investeerders dan? Die hebben dit nog niet door? Ik geloof wel in een Brexit en daardoor een eenmalige spike naar beneden van GBP en beurzen maar verwacht daarna snel herstel. Naar mijn gevoel zijn beurzen wel toe aan een rit naar boven.

 

Roger Boxman

 

Roger Boxman – Interim Risk Management Consultant
Bedrijven houden rekening met een ongunstig beursklimaat. De verwachte opbrengst zal tegenvallen bij een ‘no’ vanwege een lagere Britse Pond en een hogere vereiste risicopremie bij beleggers. Enige nuancering is op zijn plaats. Zo is Zwitserland geen lid van de EU, maar herbergt vele succesvolle multinationals. En zo heeft de Griekse toetreding tot de EU en de Euro na aanvankelijk succes de nodige rampspoed gebracht.

 

Rob Soentken

 

Rob Soëntken – ex-derivates trader
De komende maanden gaan er verscheidene Nederlandse bedrijven naar de beurs. De onzekerheden omtrent een mogelijk Brexit spelen daarbij zeker een rol. Helemaal nu het kiezer sentiment in de VS de republikeinse kandidaat Trump sterk in de kaart speelt, lijkt ook een door het volk afgedwongen Brexit een reëel mogelijke ontwikkeling. Toch moet niet vergeten worden dat deze informatie reeds in de markt is verwerkt. Dus zou men kunnen stellen dat zodra dit achter de rug is, ongeacht het resultaat, de neerwaartse druk op de beurs zou wegvallen. Niet direct, maar langzaamaan. Natuurlijk zijn er momenteel risico’s, maar die zijn ingeprijsd.