BCR Publishing
We are the leading provider of news, market intelligence, events and training for the global receivables finance industry.
Working with industry leading organisations, experts, governments and universities, BCR Publications delivers expertise in factoring, receivables and supply chain finance to a global audience.
BCR has long been a beacon of innovation and excellence in the realm of receivables finance, playing an instrumental role in shaping the industry’s international landscape. Through its comprehensive conferences, insightful publications, and thought leadership, BCR has facilitated crucial dialogues and connections among industry professionals, driving forward the development of receivables finance globally.
Follow BCR Publishing
Free passes
For corporate treasurer roles/functions!
De 403-verklaring van Shell inzake de NAM. Een analyse.
| 14-02-2018 | Theo Paardekooper |
De juridische en fiscale structuur van een groep van ondernemingen is een belangrijk onderdeel van het framework waarin een treasurer zijn werkzaamheden verricht. Bij het aangaan van aansprakelijkheid voor het uitvoeren van een groot bouwkundig project, het geven van borgstelling voor financieringen en het sluiten van cashpools is deze juridische structuur een belangrijk item. Ook het publiceren van informatie aan de markt is hierin een onderwerp.
Uit informatie van de Kamer van Koophandel blijkt dat op 8 juni 2017 Shell de voor NAM verstrekte 403-verklaring heeft ingetrokken. De NAM heeft op 2 juni 2017 haar jaarrekening over het boekjaar 2016 gedeponeerd. De Groningse inwoners maken zich echter zorgen. In hoeverre kan hun toekomstige claim betaald worden door de NAM? Wat als deze claim niet financieel gedragen kan worden? Welke rechten hebben partijen met een claim en wat is de impact nu voor Shell? Op deze vragen volgt in dit blog een antwoord.
STERKMAKING AAN DOCHTERMIJEN EN DE 403-VERKLARING
Sterkmakingsverklaringen van moedermijen aan dochtermijen zijn een bron van juridisch conflict. Een bekend voorbeeld hierin is de Ceteco affaire. Moedermij handelshuis Hagemeijer had een sterkmakingsverklaring afgegeven voor de financiering van haar dochtermij Ceteco. Toen deze dochter failleerde bleek dat zowel de banken als de provincie Zuid-Holland een grote oninbare vordering hadden, die uiteindelijk niet verhaald kon worden op de moedermij. De toenmalige Commissaris van de Koningin Leemhuis-Stout moest om deze affaire aftreden.
De 403-verklaring is ook een sterkmaking van de moedermij aan haar dochter. Maar wat betekent deze sterkmaking? Banken sluiten per definitie hun eigen hoofdelijke aansprakelijkheids aktes naast deze 403-verklaring. Omdat de 403-verklaring door de moedermij eenzijdig kan worden opgezegd, willen de banken niet verrast worden door deze plotselinge intrekking van de aansprakelijkheid van de moeder.
De 403-verklaring is in essentie bedoeld om de administratieve lasten te verlagen en biedt de mogelijkheid om informatie van dochters voor concurrenten geheim te houden.
De aansprakelijkheid uit hoofde van de 403-verklaring reikt verder dan vorderingen die rechtstreeks voortvloeien uit rechtshandelingen. Ook vorderingen tot schadevergoeding wegens vernietiging of ontbinding van een overeenkomst vallen hieronder, maar vorderingen uit hoofde van een belastingaanslag of onrechtmatige daad zijn weer uitgesloten.
IMPACT VAN INTREKKING
Terug naar Shell. Wat houdt de door Shell afgegeven 403-verklaring in? De 403-verklaring betreft een verklaring naar aanleiding van art 2:403 van het burgerlijk wetboek. Hierin staat dat een dochtermij geen jaarcijfers hoeft te publiceren mits (lid f) een rechtspersoon (in dit geval Shell) zich hoofdelijk aansprakelijk stelt voor de uit de rechtshandelingen van de vennootschap (NAM) voortvloeiende schulden.
Het intrekken van de 403 verklaring is in artikel 404 beschreven. In lid 2 staat hierin echter vermeld dat de aansprakelijkheid blijft bestaan voor schulden die voortvloeien uit rechtshandelingen die zijn verricht voor de intrekking van de verklaring. Schuldeisers hebben 2 maanden de tijd om zich te verzetten tegen intrekking van een 403 verklaring. Voor bestaande verplichtingen blijft de hoofdelijkheid gehandhaafd.
Het verhalen van de aardbevingsschade op NAM valt echter niet binnen de 403 verklaring van Shell. Deze schade wordt namelijk betiteld als een onrechtmatige daad. Pas als de NAM een schikking zou treffen, dan komt de 403-verklaring weer om de hoek kijken.
Wat gebeurt er nu bij een claim? Kan NAM zelf de schadevergoedingen van de Groningers betalen?
Uit de jaarrekening over 2016 blijkt dat NAM 60% van de schadevergoeding voor haar rekening neemt. In 2016 is EUR 98 miljoen onttrokken aan een voorziening; groot EUR 495 miljoen.
In 2016 is het personeelsbestand met ca. 500 fte ingekrompen. Deze reorganisatie was ingezet als gevolg van lagere omzet en hogere operationele kosten, o.a. voor schadevergoeding van het Groninger gasveld. De netto winst over 2016 bedroeg EUR 526 miljoen. Hiervan is EUR 469 miljoen aan dividend uitbetaald aan de aandeelouders Shell en Exxon. Het eigen vermogen van NAM is met EUR 197 miljoen bescheiden. De bezittingen van NAM betreffen met name de waarde van de toekomstig winbare reserves van EUR 3 miljard. Ergo, NAM kan alleen betalen als het gas uit de grond blijft halen en daarom is een 403-verklaring van Shell voor de inwoners van Groningen een belangrijk zekerheidsinstrument, mits een schikking wordt getroffen.
Maar is de terugbetaalcapaciteit van NAM relevant bij een 403-verklaring? Feitelijk is het antwoord “nee”. De Hoge Raad heeft bepaald in het AKZO-ING arrest dat er geen sprake is van een borgtocht, maar dat sprake is van hoofdelijkheid van de moeder. Dit betekent dat niet eerst NAM de verplichting hoeft te voldoen, maar direct Shell kan worden aangesproken op een schadeclaim.
Praktisch zal eerst NAM een claim krijgen, maar Shell kan zich niet verschuilen achter NAM.
IFRS IMPACT
Shell consolideert NAM in haar jaarcijfers. NAM wordt als een joint operation in IFRS geclassificeerd. Na het intrekken van de 403-verklaring zal Shell de NAM blijven mee consolideren. Het wordt nog wel interessant of de accountant in staat blijft om een goedkeurende verklaring aan NAM te blijven geven. De huidige voorzieningen voor de aardbevingsschade zijn immers te laag. Als de gaskraan verder wordt gesloten, dan kan de NAM niet anders, dan hulp van haar moedermijen vragen, voor de waarborging van haar continuïteit.
What’s in it for Shell? Doelstelling was om het publiek duidelijk te maken hoeveel de staat aan de gaswinning verdient en hoeveel NAM. In de verdeling van de schade is informatievoorziening belangrijk. Echter, het intrekken van de 403-verklaring was hiervoor helemaal niet nodig.
Subsidiair is het verkrijgen van een betere onderhandelingspositie tegenover de overheid een uitgangspunt. Maar het is echt naïef van Shell/NAM om te veronderstellen dat hierin enig voordeel te behalen valt. De publieke opinie doet hierin haar werk.
CONCLUSIE:
Nu Shell heeft verklaard om op papier garanties te verstrekken voor de aardbevingsschade is mijn advies aan Shell om de 403-verklaring weer bij de KvK te deponeren. Alle beperkingen aan de garantie zullen via politieke en publicitaire druk worden aangevallen, leidend tot een veel grotere imagoschade.
De Brent Spar ontmanteling en de daaraan gekoppelde boycot van Shell producten in Nederland en Duitsland zal menig oud gediende bij Shell nog goed in het geheugen liggen.
Een geruststellende gedachte voor de Groningers.
Theo Paardekoper
Independent treasury specialist
Can it all be about the Treasury yield?
| 13-02-2018 | treasuryXL |
There is a major rethink as to the predicted treasury yields for the end of 2018. The German 10year Treasury yield, which is seen as a benchmark in the Eurozone, had an average yield in 2017 of about 0.30%. In the first six weeks of 2018 this has more than doubled and the yield is now 0.72%. Reports that had been published at the end of 2017 are rapidly being updated as the predictions are adjusted for the reality of the current market. A quick look at the websites of major banks show a consensus that the yield could easily be 1% at the end of 2018.
As the German 10year Treasury is a benchmark for pricing other long dated instruments within the Eurozone, this implies that all other rates will be rising faster than expected. If we assume that spreads between Interest rate swaps (IRS) and Treasury remains fairly constant, this would imply that 10year EUR IRS will have a fixed rate around 1.50% by the end of 2018 having averaged around 0.80% for 2017.
Included is a graph showing the price movement of 10Y EUR IRS since start of 2017
Treasury yields have been in a bull market for almost 40 years – in the early 1980s the yield on 10year German treasury was around 10%. This fell gradually and actually turned negative in 2016. Are we entering a new bear market?
TREASURY FOR NON-TREASURERS: The good, the bad and the ugly of outsourcing
| 12-02-2018 | treasuryXL |
Outsourcing is a method used by most Governments in Europe to buy a particular service as opposed to providing the service directly. This allows a Government (or a company) to identify their core competencies and to buy in the ancillary services they need to perform all their tasks. A big motivator is of course related to cost. For a company this means only employing those staff that are needed for the core operations and hiring in those needed for non-core functions, such as pay roll. For Governments it allows large direct capital expenditure to be removed from the balance sheet whilst still providing necessary services for maintenance and construction in the general infrastructure within the country.
In simple terms, however frustrated we might be with builders or manufacturers, we generally recognise that it is more efficient – both financially and economically – to have external suppliers perform these functions. We do not possess the knowledge or proficiency to undertake building our own homes or designing and fitting our own kitchens. It is more acceptable to hand complex tasks over to others, and so make the procedure more accountable and manageable.
Likewise for companies it is imperative to determine whether to employ permanent staff to undertake their treasury and cash management operations, or to look at buying in the relevant knowledge and expertise. Many companies do not have a dedicated treasury team. Regularly, the work of a treasurer is incorporated into the work of another existing role within the organisation. This can be performed by the CFO, a controller, or the head of planning and control. Invariably, none of these people actually have the complete skill set to perform the treasury task.
When financing is needed for long term investment, contacting 3 banks and just taking the cheapest quote is not actually the same as getting the best deal. The individual banks could have different standard terms and conditions. The ratios expressed in the bank covenants could also differ from bank to bank. Implementing a hedging strategy for foreign currency requires a deep knowledge of the company’s cash flows, sales and purchases, and comprehensive understanding of the different financial products that can be used to hedge the risks.
Employing someone fulltime to perform these tasks is counterintuitive if there is not enough work for that person to be employed full time. Other staff could be resentful; the person could become disenchanted if there is not enough of a challenge in the work; a lack of continuity within the company could exist.
However, employing someone on a flexible basis to do the work that needs to be done and nothing else, allows direct payroll to be cut, a dedicated and proficient person is employed to perform the tasks, and the company can yet again focus on their core competencies.
Are you facing these issues? Are you looking for a professional solution?
Flex treasurer offer you a bespoke solution to address your individual needs.
Contact us for more information and answers.
[button url=”https://www.treasuryxl.com/community/experts/lionel-pavey/” text=”View expert profile” size=”small” type=”primary” icon=”” external=”1″]
[separator type=”” size=”” icon=””]