Best read articles of all time – Beleggen in obligaties met een hoge rente – een bespiegeling

|09-05-2018 | Douwe Dijkstra – Fastned- Het Financieele Dagblad |

pile-of-money

 

Hoe interessant is beleggen in bedrijfsobligaties met een hoge rente? Hoe aantrekkelijk is deze financieringsoptie voor ondernemingen? Wij  hebben onze experts Douwe Dijkstra en Pieter de Kiewit om een kort commentaar gevraagd naar aanleiding van de obligatie uitgifte van Fastned.

 

 

Op de site van Fastned was begin december 2016 te lezen:
‘U kunt nu investeren in Obligaties Fastned met 6% rente’. Later in de maand ging de tekst verder: ‘We zijn verheugd u te kunnen mededelen dat Fastned de inschrijving is gestart voor de uitgifte van obligaties. De obligaties hebben een looptijd van 5 jaar en keren per jaar 6% rente uit. Dit is een mooie kans om (verder) te investeren in de groei van Fastned en een duurzame wereld.’
Vervolgens werden de belangrijkste kenmerken van Obligaties Fastned genoemd.
Dat de obligaties zeer gewild waren blijkt vandaag. Op de site van Fastned verschijnt nu een tekst dat alle obligaties geplaatst zijn. En Fastned vervolgt:
‘Gezien de grote interesse in obligaties Fastned zijn er zeker voornemens om binnenkort nog een uitgifte te doen.’

In het Financieele Dagblad kon men op 6 december een Bartjens commentaar lezen over de Fastned obligaties:  Het principe is simpel: een wankel bedrijf leent geld. Beleggers willen de relatief grote kans op wanbetaling gecompenseerd zien met een behoorlijke vergoeding: dus een hoge rente. In de VS zijn junkbonds populair, hier is het een kleine markt. Maar deze week is er weer een onvervalst speculatieve obligatie uitgegeven. Fastned. Het bedrijf dat een Europees netwerk van snellaadstations voor elektrische auto’s bouwt, leende € 2,5 mln. De lening heeft een looptijd van vijf jaar. De couponrente is 6%. Ter vergelijking: de Nederlandse Staat (superveilig) leent voor vijf jaar tegen 0%, Shell (behoorlijk veilig) leent voor vijf jaar tegen een coupon van 1,25% en Gazprom (Russisch, iets minder veilig) leent in Zwitserse frank voor vijf jaar tegen 2,75%. De 6% van Fastned impliceert dus behoorlijke risico’s. Het bedrijf is klein, jong en verlieslatend. Het heeft geen reserves en een negatief eigen vermogen, zo blijkt uit het prospectus. Maar goed, ‘de cost gaet voor de baet uyt’ en juist nu moet Fastned investeren.’

Expert Douwe Dijkstra vult hierop aan:
Voor beleggen in Fastned obligaties geldt hetzelfde als voor elke andere investering. Het rendement is omgekeerd evenredig aan het risico. Zolang niemand weet of de koers van aandelen Koninklijke Olie omhoog of naar beneden gaan, weet zeker niemand of beleggen in een 6% obligatie van Fastned achteraf wel of geen goede investering zal blijken te zijn geweest. Het lijkt mij enkel aantrekkelijk voor beleggers die wel een gokje durven te wagen met een te overziene inzet die ze wel kunnen missen. Of voor beleggers met een ideologische wereldvisie. Vorige week las ik in een ander artikel nog dat die investeerders met een loep gezocht moeten worden.

En Pieter de Kiewit zegt:
Investeren in start-ups gaat mijns inziens gepaard met een andere investeringsanalyse dan in volwassen ondernemingen. Daarbij is de ‘groene factor’ voor vele beleggers reden anders naar een onderneming te kijken. Dit is bijvoorbeeld heel zichtbaar bij Tesla. Persoonlijk vraag ik me af of een avontuurlijke investeerder in dit geval niet beter een equity investering kan doen.
Vanuit Fastned perspectief kan ik, met hun vertrouwen in hun business case, begrijpen dat ze liever obligaties uitgeven dan nieuwe aandelen..

douwedijkstra

 

Douwe Dijkstra

Owner of Albatros Beheer & Management

 

Cash management – Mandatory truck system

| 9-8-2017 | Douwe Dijkstra |

As an interim treasurer, several times when I commence a new assignment at a new client for a cash management implementation the bank selection for the cash management solution to be implemented has already been done. Not by the treasury (or any other) department, based on a request for proposal or any other selection criteria but as a result of the mandatory truck system (“verplichte winkelnering”).

The bank, or in case of a syndication the banks, already defined in the (syndicated) facility agreement which bank(s) will operate the borrowers cash management.

It goes without saying that this obligation means that not always the best choice for the company has been made. The “best cash management bank” can be different for each and every company (although some banks may pretend to have the best solution in all areas for all companies). Important criteria are whether a company is centralized or decentralized, what specific products the client requires from the bank, the price list of the bank, the foot print of the bank etc. etc.

It’s my observation that officers negotiating the (re)financing consider cash management as the way it is described e.g. “side business”. Banks try to make the decision makers for the facility agreement believe that they do not earn anything on it. Thus, the circle is complete.

Douwe Dijkstra

 

 

Douwe Dijkstra

Owner of Albatros Beheer & Management

 

 

Beleggen in obligaties met een hoge rente – een bespiegeling

| 15-12-2016 | Douwe Dijkstra – Fastned- Het Financieele Dagblad |

pile-of-money

 

 

Hoe interessant is beleggen in bedrijfsobligaties met een hoge rente? Hoe aantrekkelijk is deze financieringsoptie voor ondernemingen? Wij  hebben onze experts Douwe Dijkstra en Pieter de Kiewit om een kort commentaar gevraagd naar aanleiding van de obligatie uitgifte van Fastned.

 

Op de site van Fastned was begin december 2016 te lezen:
‘U kunt nu investeren in Obligaties Fastned met 6% rente’. Later in de maand ging de tekst verder: ‘We zijn verheugd u te kunnen mededelen dat Fastned de inschrijving is gestart voor de uitgifte van obligaties. De obligaties hebben een looptijd van 5 jaar en keren per jaar 6% rente uit. Dit is een mooie kans om (verder) te investeren in de groei van Fastned en een duurzame wereld.’
Vervolgens werden de belangrijkste kenmerken van Obligaties Fastned genoemd.
Dat de obligaties zeer gewild waren blijkt vandaag. Op de site van Fastned verschijnt nu een tekst dat alle obligaties geplaatst zijn. En Fastned vervolgt:
‘Gezien de grote interesse in obligaties Fastned zijn er zeker voornemens om binnenkort nog een uitgifte te doen.’

In het Financieele Dagblad kon men op 6 december een Bartjens commentaar lezen over de Fastned obligaties:  Het principe is simpel: een wankel bedrijf leent geld. Beleggers willen de relatief grote kans op wanbetaling gecompenseerd zien met een behoorlijke vergoeding: dus een hoge rente. In de VS zijn junkbonds populair, hier is het een kleine markt. Maar deze week is er weer een onvervalst speculatieve obligatie uitgegeven. Fastned. Het bedrijf dat een Europees netwerk van snellaadstations voor elektrische auto’s bouwt, leende € 2,5 mln. De lening heeft een looptijd van vijf jaar. De couponrente is 6%. Ter vergelijking: de Nederlandse Staat (superveilig) leent voor vijf jaar tegen 0%, Shell (behoorlijk veilig) leent voor vijf jaar tegen een coupon van 1,25% en Gazprom (Russisch, iets minder veilig) leent in Zwitserse frank voor vijf jaar tegen 2,75%. De 6% van Fastned impliceert dus behoorlijke risico’s. Het bedrijf is klein, jong en verlieslatend. Het heeft geen reserves en een negatief eigen vermogen, zo blijkt uit het prospectus. Maar goed, ‘de cost gaet voor de baet uyt’ en juist nu moet Fastned investeren.’

Expert Douwe Dijkstra vult hierop aan:
Voor beleggen in Fastned obligaties geldt hetzelfde als voor elke andere investering. Het rendement is omgekeerd evenredig aan het risico. Zolang niemand weet of de koers van aandelen Koninklijke Olie omhoog of naar beneden gaan, weet zeker niemand of beleggen in een 6% obligatie van Fastned achteraf wel of geen goede investering zal blijken te zijn geweest. Het lijkt mij enkel aantrekkelijk voor beleggers die wel een gokje durven te wagen met een te overziene inzet die ze wel kunnen missen. Of voor beleggers met een ideologische wereldvisie. Vorige week las ik in een ander artikel nog dat die investeerders met een loep gezocht moeten worden.

En Pieter de Kiewit zegt:
Investeren in start-ups gaat mijns inziens gepaard met een andere investeringsanalyse dan in volwassen ondernemingen. Daarbij is de ‘groene factor’ voor vele beleggers reden anders naar een onderneming te kijken. Dit is bijvoorbeeld heel zichtbaar bij Tesla. Persoonlijk vraag ik me af of een avontuurlijke investeerder in dit geval niet beter een equity investering kan doen.
Vanuit Fastned perspectief kan ik, met hun vertrouwen in hun business case, begrijpen dat ze liever obligaties uitgeven dan nieuwe aandelen..

douwedijkstra

 

Douwe Dijkstra

Owner of Albatros Beheer & Management

 

Uitgelicht: Pensioenfondsen moeten meer kasgeld aanhouden

| 15-11-2016 | Douwe Dijkstra, Erna Erkens |

corporateborrowing

 

Geld renderend wegzetten, voor pensioenfondsen lijkt het een ontzettend moeilijke opgave te zijn. René van de Kieft, voorzitter van pensioenuitvoerder MN stelt in het Financieele Dagblad dat het beter zou zijn voor pensioenfondsen om hun geld in kas te houden, anticiperend op een renteomslag. Van De Kieft : ‘Geld in kas houden levert weliswaar niets op — of kost zelfs geld — maar op obligaties kunnen de verliezen veel hoger oplopen als de rente weer gaat stijgen zoals de afgelopen dagen.’ (bron: FD.nl)

 

Wij vroegen onze experts Douwe Dijkstra en Erna Erkens naar hun mening over deze manier van geld wegzetten.

douwedijkstrarondDouwe Dijkstra – Eigenaar Albatros beheer bv.

“Ik ben het met de schrijver eens dat het bezit of uitbreiden van de positie in obligaties steeds hachelijker wordt. We denken al jaren dat de rente de bodem heeft bereikt, hetgeen vaak onterecht is gebleken, maar een stevige opwaartse rentebeweging (het geen ik overigens niet snel verwacht) zou funest zijn voor de beleggingen in obligaties. Het meer betrekken van de deelnemers bij de uitgangspunten van het pensioenstelsel lijkt mij geen meerwaarde te hebben. Afhankelijk van de status van de deelnemer (gepensioneerd, slapend, actief, jong of oud) zal hij/zij zijn/haar standpunt innemen.”

 

Erna Erkens – Eigenaar van EEVA

Dat is een mogelijkheid, maar er zijn ook andere mogelijkheden. Andere mogelijkheid is opties of trackers kopen om je belang te beschermen.

Ik snap de pensioenfonds beleggers niet. Misschien moeten die beleggers is vervangen worden.

Als de rente stijgt hebben ze weer een probleem. Nu weer met hun beleggingen in obligaties. Als ze hierin belegd hebben op de huidige lage niveaus van de laatste tijd zonder deze beleggingen te beschermen zijn ze niet capabel genoeg en dat is al meer aangestipt. Hier zitten vaak niet de meest slimme beleggers. Daar moet iets aan gebeuren.

Probleem zit niet in de marktbewegingen maar in de kwaliteit van de verantwoordelijke pensioenbeleggers. Die moeten kwaliteit getoetst worden en misschien ook meer toezicht hierop.

 

Experts talk about a DIY Approach to Corporate Borrowing

| 07-11-2016 | Douwe Dijkstra, Lionel Pavey |

corporateborrowing

 

Last week we came across an article about DIY Corporate Borrowing (gtnews.com). The author stated that: “A do-it-yourself (DIY) credit application using publicly available information can help corporations better understand how they are seen by lenders and cuts the risk of financing not being available when it’s most needed.” We have asked our cash management experts Douwe Dijkstra and Lionel Pavey to give us their opinion on this approach. 

 

 

douwedijkstrarondDouwe Dijkstra
“I would like to react to the paragraph: “Services, such as cash management, trade finance and other fee-based services, require little or no equity for the bank to sell them and can appear to be much more profitable. From time to time a bank will instruct its sales force to push the products and services that require less capital and restrict sales of capital intensive ones such as loans.”

In my opinion banks nowadays already include exclusive provisions in their loan documentation for additional side business when providing finance to corporates. As a consequence you find yourself condemned to the cash management solution of a bank which is far from efficient for your purposes i.e. they do not have a presence in your area or one of the areas where you are active. The same is true for the “no further indebtedness” clauses in their loan documentation that prevents you, as a treasurer, selecting the best fitting financial product for your company. As an interim treasurer working for several private equity owned companies I am often faced with these restrictions. Regularly private equity companies have already signed the loan documentation without properly assessing side business terms in the contract. ”

lionelrondLionel Pavey
“Money is a commodity that is fungible – it is homogeneous and can be exchanged or replaced by a similar unit of currency and we would be indifferent to this change.

However, loan documentation is certainly not homogeneous – a quick scan through the documentation of different lenders will show different terms and conditions.

A DIY credit application therefore requires the existence of a standard set of documents. There are certain examples, such as the Loan Market Association, who do attempt to make standard documentation.

Up to now banks have traditionally been the suppliers of credit to companies, though there is no law or reason stating that they have the sole right to do this. To open up the loan market to third parties would require clearly defined documentation, along with criteria that must be met to engage with the market – detailed accounts that have been signed off and approved by independent auditors etc.

Lenders would have to submit their audited figures within an agreed timeframe so as not to be in default on their loans.

If such a market did come into existence and it was truly open to all contributors, it would also lead to fair greater transparency of the pricing policy that lenders use. The price of debt for each and every level of credit rating could be observed, together with implied premiums for country, industry etc. This is the opaque area where banks have a clear advantage – they have their own internal guidelines and pricing mechanics that no one else gets to see. The pricing should be more transparent – this would enable potential borrowers to have greater insight into price discovery which is a cause of concern for many funding issues as, for many companies, it is difficult to passively see what the potential price of debt for them would be.

An opening up of any financial market should be welcomed and make it easier for other potential lenders to see what risks the rest of the market are prepared to accept and also price changes. This would then allow companies to better manage their external relationships – they can separate their loan relationships from their core banking relationships.”

 

Uitgelicht: Banken overwegen cash op te slaan in kluizen om ECB te ontwijken

| 22-08-2016 | Olivier Werlingshoff, Udo Rademakers, Douwe Dijkstra, Roger Boxman |

 

Afgelopen week verscheen het bericht dat onder andere de ING bank serieus heeft overwogen om geld in cash op te slaan in kluizen om zo de maatregelen van de ECB te ontwijken. De ECB vraagt een ‘boete’ wanneer banken hun geld willen opstallen. De gedachte hierachter is dat financiële instellingen meer geld uitlenen en de economie zo gestimuleerd wordt. Niet alle banken beschouwen het opslaan van cash geld in kluizen als een serieus alternatief. (bron: rtlz.nl) Wat vinden onze experts?

 

Olivier WerlingshoffOlivier Werlingshoff
“Ik denk niet dat het opslaan in kluizen een optie is. Dit is ook in strijd met het doel van de negatieve rente die de ECB heeft ingevoerd. Als banken het geld in cash gaan opslaan, heeft dit stimuleringsmiddel van de ECB geen zin. Ik begrijp echter wel dat banken naar deze optiemogelijkheid kijken. Zij zitten klem tussen aan de ene kant de interne regels van risico’s en rendementen bij het uitgeven van leningen en aan de andere kant de druk van de ECB om meer te gaan uitgeven.”

 

 

udorondUdo Rademakers
“Er zijn momenteel partijen die geld zelf opslaan om in worst-case-scenario geld achter de hand te hebben. Het omzeilen van de negatieve (en wellicht nog verder dalende) rente helpt een handje om met de gespaarde kosten de opslag te financieren. Indien veel partijen voor zo´n type oplossing zouden opteren, kan dit druk opleveren bij de ECB. Echter, de ECB zou hierop kunnen reageren door nieuwe, versnelde regelgeving tot inperking van cash opslag in te voeren (lees: een verbod). Dit lijkt ondenkbaar, maar de centrale banken hebben vaker voor verrassingen gezorgd in het verre en recente verleden…

Ik zie de rentepolitiek van de ECB momenteel meer als een “belasting op vermogen” (wat in zeer veel jaren is opgebouwd) dat zal leiden tot een stimulering van de economie. Tot nu toe heeft de trukendoos van de ECB tot een uitstel van executie geleid en weinig langdurige effecten gesorteerd.

Overigens heeft de ECB besloten om de productie van EUR 500 biljetten einde 2018 te beëindigen (onder het mom dat deze biljetten voor criminele doeleinden worden gebruikt).
Zou dat een andere mogelijke reden zijn om geld opslaan lastiger te maken? In deze tijden van onzekerheid is diversifiëring mijn devies.”

 

 

douwedijkstrarondDouwe Dijkstra
“Persoonlijk vind ik het cash in kluizen opslaan een nauwelijks serieus te nemen optie. Banken maken nog zoveel marge op wel verstrekt krediet dat de aan de ECB te betalen negatieve rente eerder peanuts is dan dat het “vreet aan de winst van de banken”. Beter kunnen banken hun kredietverlenende taak serieus nemen in plaats van aanhoudend aanvullende KYC (Know Your Client) uit te vinden om daar hun klanten mee lastig te vallen.”

 

 

Roger Boxman
rogerrondEen goedkopere manier om van overtollig kasgeld af te komen is om leveranciers of werknemers eerder te betalen. Geld in kluizen opslaan kan uiteraard wel maar is kostbaar. Zeker nu de biljetten van € 500 zijn afgeschaft.

 

Talk of the day: German Bund Yield Below 0%

| 15-06-2016 | Udo Rademakers, Rob Söentken, Douwe Dijkstra & Lionel Pavey |

german bund yield below 0

 

For the first time ever the German bund yield hit negative territory. The ‘Deutsche Welle’ writes: “With the prospect of Britain leaving the European Union looming ever larger ahead of referendum in 9 days, global investors are increasingly fleeing to safe havens such as German debt and Japenese currency. As a result, the yield on Germany’s benchmark 10-year debt fell into negative territory for the first time in its history on Tuesday. ” (DW.com) We asked some of our experts to give their opinion on this news:


Udo Rademakers
“Billions of Euro´s are invested into sovereign debt, even if meanwhile investors need to pay for this. German yield prices can meanwhile compete with Japan and Swiss rates (all below 0). The mainstream media explains this development as “concerns about the economic and political risks of a Brexit” and “concerns about the state of global growth”. However, the longer term trend since the 1980´s has been downwards and we now see a kind of (last?) acceleration in price.

Knowing the challenges Europe (and Germany) is facing, I think it is a matter of time before we could expect a spike in the rates again….. .I would place my bet in other markets.

Every trend is coming to an end…….”

Rob Söentken                                                                                                   
“Not even a month ago markets were discounting the impact of the Brexit referendum. Now in a matter of weeks the odds have swung back from around 25% in favor of leaving to 42%. The increased media attention and figures (true or false) being thrown around are making voters run to register to vote. Apparently it’s mostly younger voters, who tend to be more in favor of staying. It is said that a turnup above 60% is favorable to the ‘remain’ vote. Still both camps are becoming more and more committed.

The downside for GBP vs EUR is probably the biggest risk. If the UK leaves the EUR, UK equities may dip sharply, but will likely recover because of the prospect of more independent monetary and economic policy. Interest rates will probably start rising to incorporate the increased independence risks. But the GBP as a currency may dip an absolute 10% or more, anticipating asset sales from foreign investors. Investors will fear the UK will become like Italy and France in the past: a country that needs to devalue its currency on a regular basis to offset internal rigidities and inefficiencies.”
                 Douwe Dijkstradouwedijkstrarond
“Who would have thought this a few years ago, the interest rate on 10- year German government bonds below zero percent. For some time we hear our banks and advisors recommending to fix our interest rate exposure because its “now or never”.

However, anyone who has fixed already acted too early. For one of my clients I’m busy to Blend & Extend their current IRS contracts, fixing the interest rate for 7 years. Afterwards too early? Nobody knows. I think my client will have no regrets rather ” sooner than later”!”

Lionel Pavey

lionelrond
“Possible reasons:

  • Flight to quality – investors looking to place their money in a safe place
  • Brexit referendum – polls suggest chance of exit greater than ever leading to uncertainty
  • Quantitative easing – ECB policy of buying government bonds pushes bond prices up and decreases the yield

More on this topic in my article which will be published on Friday.”

What’s your opinion on this news? Let us know in the comment section below.

Uitgelicht: Angst voor brexit jaagt bedrijven naar de beurs

| 20-05-2016 | treasuryXL |

brexit

 

Recentelijk lazen we een aantal berichten over de angst voor Brexit die meerdere bedrijven naar de beurs jaagt. (bron: FD, NRC) Onder andere Philips, Basic Fit en ASR kondigden aan naar de beurs te gaan.  treasuryXL vroeg een drietal experts om hun mening;

 

Is het inderdaad de angst voor Brexit die bedrijven naar de beurs drijft?

Douwe Dijkstra

 

Douwe Dijkstra – Owner of Albatros Beheer & Management
“Angst voor een Brexit jaagt bedrijven naar de beurs” lees ik op een aantal sites en hoorde ik in het journaal. En de beoogde investeerders dan? Die hebben dit nog niet door? Ik geloof wel in een Brexit en daardoor een eenmalige spike naar beneden van GBP en beurzen maar verwacht daarna snel herstel. Naar mijn gevoel zijn beurzen wel toe aan een rit naar boven.

 

Roger Boxman

 

Roger BoxmanInterim Risk Management Consultant
Bedrijven houden rekening met een ongunstig beursklimaat. De verwachte opbrengst zal tegenvallen bij een ‘no’ vanwege een lagere Britse Pond en een hogere vereiste risicopremie bij beleggers. Enige nuancering is op zijn plaats. Zo is Zwitserland geen lid van de EU, maar herbergt vele succesvolle multinationals. En zo heeft de Griekse toetreding tot de EU en de Euro na aanvankelijk succes de nodige rampspoed gebracht.

 

Rob Soentken

 

Rob Soëntkenex-derivates trader
De komende maanden gaan er verscheidene Nederlandse bedrijven naar de beurs. De onzekerheden omtrent een mogelijk Brexit spelen daarbij zeker een rol. Helemaal nu het kiezer sentiment in de VS de republikeinse kandidaat Trump sterk in de kaart speelt, lijkt ook een door het volk afgedwongen Brexit een reëel mogelijke ontwikkeling. Toch moet niet vergeten worden dat deze informatie reeds in de markt is verwerkt. Dus zou men kunnen stellen dat zodra dit achter de rug is, ongeacht het resultaat, de neerwaartse druk op de beurs zou wegvallen. Niet direct, maar langzaamaan. Natuurlijk zijn er momenteel risico’s, maar die zijn ingeprijsd.